2025年金融风险管理师对冲中的VaR模型应用专题试卷及解析.pdfVIP

2025年金融风险管理师对冲中的VAR模型应用专题试卷及解析1

2025年金融风险管理师对冲中的VaR模型应用专题试卷

及解析

2025年金融风险管理师对冲中的VaR模型应用专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在利用VaR模型评估对冲策略效果时，风险管理者发现，经过对冲后的投资组

合VaR值反而高于未对冲的头寸。最可能的原因是什么？

A、对冲工具与被对冲头寸的基差风险过大

B、对冲比例设置过高，导致了过度对冲

C、选择的VaR置信水平过低

D、计算VaR时使用的历史数据时间窗口过长

【答案】A

【解析】正确答案是A。对冲的核心是利用相关性高的衍生品来抵消现货头寸的风

险。如果对冲工具（如期货合约）与被对冲资产（如特定股票）的价格走势不完全一致，

就会产生基差风险。当基差发生不利变动时，对冲效果会大打折扣，甚至可能因为对冲

工具本身的亏损超过了现货头寸的盈利，导致整体风险（VaR）不降反升。知识点：基

差风险及其对对冲效果的影响。易错点：考生可能误选B，过度对冲确实会引入新的风

险，但其本质也是对冲工具与目标头寸风险特征不匹配的表现，而基差风险是更根本和

普遍的原因。C和D是VaR模型参数设置问题，虽然会影响VaR的数值大小，但通

常不会直接导致对冲后风险高于对冲前的逻辑结果。

2、某基金经理持有一个多元化的股票投资组合，并计划使用股指期货进行系统性

风险对冲。在应用VaR模型来决定最优对冲比率时，他最应该关注哪个指标？

A、投资组合与股指期货价格的相关系数

B、投资组合的总市值规模

C、股指期货的每日交易量

D、投资组合中个股的平均市盈率

【答案】A

【解析】正确答案是A。最优对冲比率（h）通常由投资组合价值变动与对冲工具价

值变动的协方差，除以对冲工具价值变动的方差来确定。这个比率的核心在于两者价格

变动的相关性。相关系数越高，意味着对冲工具越能有效地模拟投资组合的风险暴露，

从而实现对冲效果。知识点：最优对冲比率的决定因素。易错点：考生可能会认为投资

组合规模B很重要，虽然规模决定了需要对冲的名义本金，但决定“对冲效率”和“最优

比率”的是相关性。交易量C和市盈率D属于流动性或估值指标，与决定对冲比率的风

险对冲关系不大。

3、在对冲策略的绩效评估中，采用VaR模型来衡量风险调整后收益时，以下哪种

2025年金融风险管理师对冲中的VAR模型应用专题试卷及解析2

方法最能全面地反映对冲效果？

A、比较对冲前后投资组合的VaR绝对值

B、计算并比较对冲前后的夏普比率

C、比较对冲前后投资组合在95%置信水平下的预期亏损

D、计算对冲后投资组合的VaR相对于未对冲头寸VaR的减少百分比

【答案】B

【解析】正确答案是B。单纯比较VaR的绝对值（A）或减少百分比（D）只关注

了风险的一面，而忽略了对冲可能对收益产生的负面影响（如对冲成本）。夏普比率是

衡量单位总风险所获得的超额回报，它同时考虑了收益和风险（通常用标准差衡量，但

VaR也可作为风险度量的替代），因此能更全面地评估对冲策略是否在有效控制风险的

同时，保留了合理的收益水平。知识点：风险调整后收益指标的应用。易错点：考生容

易陷入“唯风险论”的误区，认为VaR降得越多越好。但专业的风险管理追求的是风险

与收益的平衡，夏普比率恰好体现了这一平衡思想。选项C只是VaR的另一种表述，

同样忽略了收益。

4、一个金融机构使用历史模拟法计算其外汇对冲组合的VaR。在发生了一次重大

的、前所未有的黑天鹅事件（如某主要经济体突然宣布资本管制）后，该机构应如何调

整其VaR模型以使其更具前瞻性？

A、缩短历史数据的时间窗口

B、增加历史数据的时间窗口

C、在模型中加入压力测试情景

D、完全放弃历史模拟法，改用方差协方差法

【答案】C

【解析】正确答案是C。历史模拟法完全依赖于历史数据，对于未在历史数据中出

现过的事件（黑天鹅事件）无法