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2025年特许金融分析师自由现金流估值与公司生命周期专题试卷及解析

2025年特许金融分析师自由现金流估值与公司生命周期专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在自由现金流估值模型中，以下哪项最能体现公司处于成熟期阶段的特征？

A、高资本支出与负自由现金流

B、稳定的自由现金流且资本支出需求较低

C、自由现金流波动性极大且难以预测

D、持续增长的自由现金流但资本支出占比高

【答案】B

【解析】正确答案是B。成熟期公司通常业务稳定，市场份额固定，资本支出主要用于维持现有产能而非扩张，因此自由现金流稳定且资本支出需求较低。A选项描述的是成长期或初创期企业，C选项属于衰退期或周期性行业特征，D选项更符合成长期企业。知识点：公司生命周期与现金流特征匹配。易错点：容易将成长期与成熟期特征混淆。

2、以下哪项自由现金流调整最符合特许金融分析师协会（CFAInstitute）的估值准则？

A、将研发费用全部资本化处理

B、从经营现金流中扣除营运资本变动

C、包含非经常性损益项目

D、使用税前利润计算自由现金流

【答案】B

【解析】正确答案是B。根据CFA准则，自由现金流应反映可持续经营能力，需扣除营运资本变动以避免高估。A选项研发费用需区分资本化与费用化部分，C选项非经常性损益应剔除，D选项应使用税后数据。知识点：自由现金流的标准化调整。易错点：忽视营运资本变动对现金流的影响。

3、当公司处于导入期时，以下估值方法最不适用的是？

A、市销率（P/S）估值

B、自由现金流折现模型（DCF）

C、用户价值模型

D、可比公司法

【答案】B

【解析】正确答案是B。导入期公司通常缺乏稳定现金流，DCF模型依赖未来现金流预测，适用性较差。A选项市销率适合无盈利企业，C选项用户价值模型适合平台型企业，D选项可比公司法可参考同类早期公司。知识点：生命周期阶段与估值方法匹配。易错点：误认为DCF是普适模型。

4、自由现金流计算中，以下哪项属于非现金调整项目？

A、应付账款增加

B、固定资产折旧

C、存货减少

D、应收账款增加

【答案】B

【解析】正确答案是B。折旧是会计计提的非现金费用，需加回净利润。A、C、D均属于营运资本变动，直接影响现金。知识点：自由现金流的非现金调整。易错点：混淆营运资本变动与非现金调整。

5、以下哪项最准确描述了衰退期公司的自由现金流特征？

A、自由现金流持续增长但资本支出高

B、自由现金流下降但分红比例提高

C、自由现金流波动性大且资本支出不可预测

D、自由现金流稳定且资本支出为零

【答案】B

【解析】正确答案是B。衰退期公司业务收缩，自由现金流下降，但可能通过提高分红回报股东。A选项符合成长期，C选项符合周期性行业，D选项现实中资本支出不可能为零。知识点：衰退期财务特征。易错点：忽视分红政策调整。

6、在自由现金流估值中，以下哪项假设对结果影响最大？

A、永续增长率

B、历史市盈率

C、行业平均ROE

D、管理层薪酬水平

【答案】A

【解析】正确答案是A。永续增长率直接决定终值计算，对DCF结果影响最大。B、C属于相对估值指标，D与估值无关。知识点：DCF模型敏感性分析。易错点：低估终值权重。

7、以下哪项最能区分自由现金流与经营现金流？

A、是否包含利息支出

B、是否考虑资本支出

C、是否调整非现金项目

D、是否包含所得税

【答案】B

【解析】正确答案是B。自由现金流需扣除资本支出，而经营现金流不包含。A、C、D两者均涉及。知识点：现金流概念辨析。易错点：混淆经营现金流与投资现金流。

8、当公司自由现金流为负但经营现金流为正时，最可能的原因是？

A、应收账款大幅增加

B、大额资本支出

C、存货积压

D、应付账款减少

【答案】B

【解析】正确答案是B。资本支出是自由现金流的直接扣减项，可能导致负值。A、C、D影响经营现金流。知识点：现金流差异分析。易错点：忽视资本支出影响。

9、以下哪项最符合成长期公司的自由现金流管理策略？

A、最大化短期自由现金流

B、平衡资本支出与现金流生成

C、最小化资本支出

D、优先偿还债务

【答案】B

【解析】正确答案是B。成长期公司需在扩张投资与现金流生成间平衡。A选项忽视长期发展，C选项可能限制增长，D选项优先级较低。知识点：生命周期与财务策略。易错点：混淆短期与长期目标。

10、在自由现金流折现模型中，以下哪项最可能导致估值偏差？

A、使用历史增长率

B、忽略行业周期性

C、过度依赖管理层预测

D、以上都是

【答案】D

【解析】正确答案是D。所有选项均可能导致偏差，需综合多维度分析。知识点：估值模型局限性。易错点：单一依赖某类数据。

第二部分：多项选择题（共10题，每题2分）

1、以下哪些因素会影响自由现金流的可持续性？

A、行业竞争格局

B、技术变革速度

C、公司护城