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2025年特许金融分析师自由现金流估值与数字化转型专题试卷及解析

2025年特许金融分析师自由现金流估值与数字化转型专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在自由现金流估值模型中，企业自由现金流（FCFF）最核心的用途是什么？

A、计算企业的净利润

B、评估企业偿还债务的能力

C、作为企业价值评估的基础，衡量企业可分配给所有资本提供者的现金

D、预测企业的未来股价

【答案】C

【解析】正确答案是C。企业自由现金流（FCFF）代表了企业在支付了经营费用和资本支出后，可以自由分配给所有资本提供者（包括股东和债权人）的现金流量，因此是企业价值评估的核心输入变量。选项A错误，净利润是会计概念，与现金流不同；选项B错误，虽然FCFF可以间接反映偿债能力，但不是其核心用途；选项D错误，股价是市场对企业价值的反映，FCFF是评估企业价值的工具，而非直接预测股价。知识点：自由现金流估值基础。易错点：混淆FCFF与净利润或偿债能力指标的直接用途。

2、在进行自由现金流预测时，数字化转型对一家传统零售企业的资本性支出（CapEx）最可能产生什么影响？

A、资本性支出将显著增加，因为需要大量投资于实体店扩张

B、资本性支出将显著减少，因为业务转向线上，减少了实体资产需求

C、资本性支出结构发生变化，从实体店面转向IT基础设施和数据分析平台

D、资本性支出不受影响，数字化转型主要影响运营成本

【答案】C

【解析】正确答案是C。数字化转型通常会改变企业的资本性支出结构，企业会减少对传统实体资产（如店面）的投资，转而增加对IT系统、云服务、数据中心、网络安全和数字营销平台等数字资产的投资。选项A错误，数字化转型通常意味着减少而非增加实体店扩张；选项B过于绝对，虽然部分实体支出减少，但新的数字资产投资会增加，总体可能持平或波动；选项D错误，数字化转型深刻影响资本性支出的方向和构成。知识点：数字化转型对财务报表的影响。易错点：认为数字化转型只影响费用而忽略了对资产投资结构的重塑。

3、当使用多阶段自由现金流模型对一家处于高速数字化增长期的科技公司进行估值时，分析师最应关注的风险是什么？

A、利率风险，因为贴现率的变化对估值影响巨大

B、永续增长率的假设，因为长期增长率难以预测

C、预测期内的资本性支出和营运资本变化的准确性

D、短期市场情绪波动导致的股价偏离

【答案】C

【解析】正确答案是C。对于高速增长的科技公司，其未来的资本性支出（如研发投入、服务器扩容）和营运资本（如应收账款、存货管理）的变化非常剧烈且难以预测，这些是构成自由现金流的关键组成部分，其预测的准确性对估值结果影响最大。选项A和B虽然也是估值中的重要考量，但对于高速增长阶段的公司，近期现金流的预测误差影响更为直接和显著。选项D属于市场层面因素，不直接作用于基于基本面的自由现金流估值模型。知识点：自由现金流估值的风险因素。易错点：过于关注贴现率或永续期，而忽略了近期现金流预测的巨大不确定性。

4、在评估一家企业数字化转型的成效时，以下哪个指标最能体现其长期价值创造潜力？

A、网站月活跃用户数（MAU）

B、数字化转型项目的投资回报率（ROI）

C、客户终身价值（CLV）的提升

D、IT部门预算占总收入的比例

【答案】C

【解析】正确答案是C。客户终身价值（CLV）的提升直接反映了数字化转型是否成功地增强了客户粘性、提高了单客贡献利润，这是可持续价值创造的核心。选项A（MAU）是流量指标，不一定能转化为价值；选项B（ROI）衡量的是项目本身的财务效益，但可能忽略了战略协同和长期生态价值；选项D（IT预算占比）是投入指标，而非产出或成效指标。知识点：数字化转型的价值衡量。易错点：混淆了过程指标、投入指标与最终的价值创造结果指标。

5、一家企业通过实施先进的供应链管理系统，显著降低了库存水平。这一举措对自由现金流的影响主要体现在哪里？

A、增加了经营性现金流，因为库存采购减少

B、减少了资本性支出，因为不再需要新建仓库

C、增加了企业自由现金流，因为营运资本占用减少

D、对自由现金流没有直接影响，只影响资产负债表

【答案】C

【解析】正确答案是C。库存是营运资本的重要组成部分。降低库存水平意味着企业被占用的现金减少，营运资本需求降低，在其他条件不变的情况下，这会直接增加企业自由现金流。选项A描述的是现金流出的减少，但更准确的表述是营运资本的变动；选项B是可能的间接影响，但不是最直接的影响；选项D错误，营运资本的变动直接影响现金流量表，进而影响自由现金流。知识点：营运资本管理与自由现金流。易错点：不理解营运资本变动是自由现金流的直接组成部分。

6、在贴现现金流（DCF）估值中，数字化转型带来的“数据资产”价值应如何处理？

A、作为一项无形资产，单独进行估值并加总到企业价值中

B