【华创-2025研报】杭州银行（600926）：首次覆盖点评：高成长且低风偏的浙江城商行.pdfVIP

公司研究

证券研究报告城商行2025年12月1日

杭州银行（600926）首次覆盖点评推荐（首次）

目标价：22.23元

高成长且低风偏的浙江城商行当前价：15.59元

❖区位优势明显，股权结构更趋稳定。1）杭州银行立足杭州、深耕浙江。公司华创证券研究所

超70%的网点和信贷资源均位于浙江省内，浙江省民营经济活跃、贸易经济发

达、民间富裕度高，为省内银行提供了融资需求较旺、高净值人群较多的优渥

证券分析师：贾靖

经营环境；2）股东稳定且多元化，前十大股东持股比例稳定在54%以上，股

权结构呈现“小集中、大分散”的特点。25年年初新华保险受让澳洲联邦银行邮箱：jiajing@

所持杭州银行3.3亿股股份，3Q25持股占比为4.55%，险资举牌有助于稳定执业编号：S0360523040004

股权结构。

证券分析师：林宛慧

❖风险偏好低，对公、零售、小微三轮驱动，科创金融是特色。1）对公：低风

险市政业务优势突出，背靠大股东杭州市财政局，基建领域具备相对优势，国邮箱：linwanhui@

企客户占比高。同时依托浙江浓厚的科技创新氛围，不断发展科技文创特色业执业编号：S0360524110001

务；2）零售：零售金融发力财富管理和消费信贷业务，建立体系化、分层分

类的财富客户经营体系，零售资产质量保持优异，2025年三季度零售金融条证券分析师：徐康

线表内贷款（含信用卡）不良贷款率仅0.48%；3）小微：线上线下双轮驱动，电话：021

在做大抵押基本盘的基础上，逐步向高收益的信用小微方向延伸。邮箱：xukang@

❖25年前三季度业绩保持15%左右高增，上市城商行第二。杭州银行25年前执业编号：S0360518060005

三季度营收同比+1.4%，归母净利润同比+14.5%，业绩增速为上市城商行第二。

拆分来看，驱动业绩高增的因素主要是规模高增（3Q25贷款同比增长12.7%，公司基本数据

其中对公/零售贷款增速分别为19.5%/-1.3%）、低基数及资本市场回暖作用下，

中收恢复正增（1-3Q25中收同比+12.6%）、拨备继续反哺利润（1-3Q25减值总股本(万股)724,900.25

损失同比-38.5%）。而拖累营收增速较年初下降的主要是其他非息收入的支撑已上市流通股(万股)724,900.25

作用下降，1-3Q25同比下降24.7%。总市值(亿元)1,130.12

流通市值(亿元)