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证券研究报告

策略研究

盈科而进——A股2026年策略展望

华金证券研究所策略组

分析师：邓利军S0910523080001

2025年12月5日

本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考

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核心观点

u一、回顾与展望：2026年可能是盈利结构性回升下的慢牛行情。展望2026年，科技和周期盈利可能继续上升，信用也可

能继续修复，但A股估值偏高，可能呈现盈利分化下的结构性慢牛走势，由拔估值行情转为基本面驱动。

u二、2026年市场主线：流动性维持宽松，盈利结构性回升。

（1）宏观环境：2026年美联储仍可能降息，国内流动性维持宽松；出口仍面临一定压力，制造业和基建投资增速可能企稳回

升，消费也可能结构性回升。

（2）市场主线：2026年科技和周期行业盈利可能继续回升，A股盈利呈现结构性回升的趋势；中长贷增速也可能继续低位修

复，A股估值可能维持偏高水平。历史经验上，盈利结构性回升、估值偏高时A股表现震荡偏强。

（3）市场趋势和节奏：2026年A股可能延续慢牛趋势，一、四季度表现可能相对偏强。

u三、影响2026年A股走势的因素：盈利修复、资金流入、十五五规划落地实施。

u四、2026年行业配置：科技成长和周期成长可能是配置主线。

（1）2026年超大盘和小盘表现可能相对占优，可能偏向周期风格。

（2）2026年大类行业：科技成长和周期成长可能是配置主线，大盘成长也有配置机会。

（3）2026年行业配置：建议关注TMT、电新、机械、医药、有色金属、化工、军工、非银金融等行业。一是成长行业方面，

关注科技成长中的电子、计算机、通信、传媒、军工、机械，周期成长中的有色金属、化工，大盘成长中的电新、医药等。

二是顺周期方面，建议关注有色金属、化工、食品饮料等。三是低估值价值方面，建议关注家电、特钢、非银金融等。

u五、风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期、模型失效风险

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01.

回顾与展望：2026年可能是盈

利结构性回升下的慢牛行情

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1.1回顾与展望：2025年持续慢牛，拔估值

u2025年A股呈现持续慢牛行情：2025年春季行情后，4月份因中美贸易摩擦出现快速调整，之后持续震荡上行至10月底突

破4000点，主要依然是流动性宽松、风险偏好上升等分母端因素驱动。

u2025年科技和周期板块表现较强，尤其是科技中的龙头股领涨，如创业板指年初以来涨幅超过40%，同时北证50指数等小

盘成长涨幅也较高；而金融权重较高的沪深300表现偏弱。

2025年持续慢牛下创业板指大涨

指数涨跌幅

Q1涨跌幅（%）Q2涨跌幅（%）Q3涨跌幅（%）Q4涨跌幅（%）年初至今涨跌幅（%）

60

50

40

30

20

10

0

-10