20251216-创元期货-商品年度报告_需求结构变化延续_焦煤供给仍有弹性_37页_2mb.docx

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需求结构变化延续，焦煤供给仍有弹性2025年12

需求结构变化延续，焦煤供给仍有弹性

2025年12月16日

报告要点：

行情回顾：“供需的时间错位”和“反内卷”。回首2025年，双焦行情先跌后涨，再下跌，总体价格下行。上半年总体延续下跌趋势，价格不断下探，测试全行业关键边际成本。下半年则在产业现实、宏观预期和、反内卷中不断拉扯。

需求：结构变化延续，警惕边际走弱风险

1）25年钢材需求结构变化延续，制造业是核心贡献：25年内，钢材需求的结构变化仍在延续，制造业与出口的占比进一步提升。但直接出口的贡献在下滑，制造