神开股份首次覆盖报告：深海装备国产化破局，AI驱动数字油服商业模式升级.pdfVIP

神开股份（002278.SZ）2025年12月22日

目录

1.神开股份：立足石油装备，拓展全球能源科技业务6

1.1中国油气装备与服务骨干企业，产品拓展与科技升级6

1.2以中国三大油企为主要客户，拓展海外业务版图8

1.3深地推进叠加海外拓展，产品结构优化支撑业绩逐步提升11

2.油气增量提升装备要求，国产化与出海打开新空间13

2.1中国油气产量增速快于全球，海洋与非常规增量持续扩大13

2.2油服竞争格局稳定，细分龙头机遇在新兴领域16

2.3海洋与非常规油气资源装备价值量提升打开增量空间18

2.4中东油服准入标准严苛，AI浪潮带来中国油服公司新机遇21

3.受益海工装备国产化与AI数字化浪潮23

3.1中国海油装备国产化提速，公司深海装备与维保优势凸显24

3.2油企AI数字化浪潮带动公司海外油服商业模式升级26

4.盈利预测与估值31

4.1核心假设31

4.2盈利预测33

4.3估值分析34

5.风险提示35

3

神开股份（002278.SZ）2025年12月22日

图表目录

图表1：公司历史沿革与重大事件6

图表2：神开股份股权结构（部分统计）7

图表3：公司子公司体系覆盖“研发—制造—测试—服务—国际销售”全链条7

图表4：2024年公司分业务收入结构8

图表5：2017-2024年公司分业务营收8

图表6：神开股份商业模式图9

图表7：公司是中国少数具备油气全产业链设备和综合服务一体化的供应商9

图表8：2021–2024年“三桶油”客户收入结构及占比变化10

图表9：2021-25H1公司境内外收入及境外收入占比10

图表10：2020-25Q3公司营业收入及YoY11

图表11：2020-25Q3公司归母净利润及YoY11

图表12：2024年公司分产品毛利率水平12

图表13：2020-2024年公司分产品毛利率12

图表14：2020-25Q3公司毛利率、净利率12

图表15：2020-25Q3公司销售、管理及研发费用率12

图表16：2020-2024年全球原油及中国原油产量及YoY13

图表17：2020-2024年全球及中国天然气产量及YoY13

图表18：2021-2024年全球分地区石油产量（部分）13

图表19：2024年全球石油探明储量分布13

图表20：全球海洋经济东亚国家贡献超56%的增长14

图表21：2015-2025年”三桶油“原油产量比例15

图表22：2015-2025年”三桶油“天然气产量比例15

图表23：常规资源靠“通道”，非常规资源靠“技术”与“装备”15

图表24：2023年全球油服市场竞争格局16

图表25：2024年中国油服市场竞争格局16

图表26：油气勘探开发全流程产业链示意：核心设备、服务与主要参与者17

图表27：全球油气工程技术服务和设备制造环节核心厂商17

图表28：2020-2027E中国海油资本开支及YoY18

图表29：2025年中国海油资本开支各板块占比18

图表30：2024年中国海油重点开采项目，94%产量来自海上油田18

图表31：以墨西哥湾为例，不同开采场景下的完井资本开支结构（浅海vs深海）19