2026《关于企业债券违约的成因及防范研究国内外文献综述》6200字.docxVIP

关于企业债券违约的成因及防范研究国内外文献综述

目录

TOC\o1-3\h\u59关于企业债券违约的成因及防范研究国内外文献综述 1

273031.1债券违约的成因研究 1

138531.2债券违约的度量研究 3

311041.3债券违约的防范研究 4

113171.4概括性评论 5

4841参考文献 5

1.1债券违约的成因研究

目前的研究成果中，对于债券违约影响因素的研究主要集中在两个方面，外部因素和内部因素，外部因素主要是宏观和行业，内部因素则主要是公司和个体债券的自身因素。

在对债券违约外部影响因素研究中，国外研究宏观经济变量和债券违约之间关系较早：部分学者经历长时间研究，对1866-2008年美国市场债券违约率进行集中分析，发现债券违约率和经济金融变量之间存在十分显著的正相关关系，同时债券违约率和GDP增长率以及股票收益率之间存在十分显著的负相关关系（Gieseckeetal.，2012）。信用风险和宏观经济周期之间存在十分密切的关系，得出研究结论企业信用风险会随着经济下行而增加（KuehnSchmid，2014）。同时，融资环境松紧也有一定影响：高杠杆的企业更易因为投资减少、利润降低从而引发债券违约，原因是银行等信贷机构会增加高杠杆企业的贷款成本，甚至不愿意贷款给高杠杆企业以避免偿债风险（Riccettietal.，2016）。国内研究起步较晚，但是与货币政策联系较为紧密：企业投资激进程度受货币政策影响，即企业会在货币政策宽松时，冒险进行激进投资，但是当突然政策收紧，企业发生债券违约的概率就会越大（李秉成和粟烨，2016）。同时，学者积极探索全要素生产率和债券违约的关系，通过对A股上市公司债券违约概率进行梳理得出全要素生产率和债券违约概率呈显著负相关关系（罗朝阳和李雪松，2020）。同时，和国外学者一样，我国大量学者也用间接研究法来探寻债券信用利差和宏观经济环境之间的关系，发现经济周期、通货膨胀率、GDP、PPI和股票市场波动率等宏观指标都和债券违约率存在相关关系（周宏等，2011；晏艳阳和刘鹏飞，2014）。另外，企业周期性及景气程度也和债券违约存在相关性，很多违约的企业都属于周期性明显的行业，在宏观经济下行的大背景下，周期性行业整体的不景气使得企业运营状况不佳（罗小伟，2020）。

公司内部因素研究中，国外学者研究起步较早，但主要与财务层面相关：债券违约和一些财务比率密切相关，和债券违约率呈正比的比率主要是资产负债率；成反比的比率主要包括了：总资产收益率、现金比率、现金流量比率和资本周转率（Beaver，1966）。综合研究发现企业陷入财务困境的主要原因包括：内部管理混乱、战略制定有误、过度投资等主要因素（Argenti，1976）。多位学者研究经济周期理论和财务困境的关系，分析28个经济指标，得出结论，企业债券违约和财务困境造成企业偿债能力下降有直接关系（Andrewsetal.，1982）。政府持股比率和企业债券违约的概率呈现负相关关系，这是分析了59家上市公司的股权结构以及对违约风险的影响发现的（Rami，2007）。学者通过研究现金流量的波动和公司债券收益率利差，发现现金流量风险直接决定着债券收益利差的多少，现金流的波动反应在债券上表现为违约概率和债券收益率（Douglas，2016）。我国学者在这方面研究虽然起步较晚但是成果丰富，除了财务指标，联系了公司战略、治理、经营各方面：内部治理问题是债券违约的重要原因，并且公司第一大股东持股比例越多，债券违约的风险就越大，即二者之间存在正相关关系（仇荣国和张建华，2010）。债券违约的结果主要是由企业经营不佳、实际控制人变动和资金链断裂等原因造成的（陈思阳和王明吉，2017）。研究表明债券违约的影响因素主要包括：企业即发债主体所处的行业发展状况、经营水平、公司治理能力、资源禀赋条件和当企业处于财务困境中所能获得的内外部支持力度等因素（卢伟，2017）。投资人对公司的经营持续的信心和公司治理情况挂钩，治理不佳导致企业流动性出现危机时再融资难度加大（王红珊，2020）。债券违约的主因是企业自身原因，包括企业增加财务杠杆、盈利能力持续性不佳、公司治理缺陷、关联交易以及财务造假等因素；同时，次要原因是外部因素，包括行业所处周期原因、外部监管环境、评级结果和外部支持等因素（张强，2019）。高股权质押导致债务违约的路径：高股权质押→股票价格下跌→市场避险→流动性困难→债券违约。同时，高股权质押对于财务和经营困难的公司来说，造成债券违约的可能性更大（艾仁智，2019）。企业盈利水平和经营管理水平米奇相关，企业基本保障能力就是还本付息能力经营管理不善的企业一旦业务造血能力出现问题，偿债