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20260204_房地产行业专题_香港楼市复苏的复盘、展望与借鉴.pdf

证券研究报告|2026年02月04日

房地产行业专题优于大市

香港楼市复苏的复盘、展望与借鉴

核心观点行业研究·行业专题

长周期视角下2025年香港楼市复盘。2025年香港私人住宅成交量+21%，为房地产

2013年以来的第二高水平，连续两年规模上涨；价格指数自3月确认底部后优于大市·维持

连续三个季度企稳回升，较底部回升4.8%，全年+3.3%；租金指数全年+4.3%，

证券分析师：任鹤证券分析师：王粤雷

已超过2019年达到历史新高。本轮复苏呈典型的“量在价先”，成交量处0100755

于历史高分位，价格较2021年9月的历史高点仍有大约25%的回撤，目前大renhe@wangyuelei@

S0980520040006S0980520030001

约在2016年三季度的位置水平。

证券分析师：王静

比较1997-2003和2021-2025两轮下跌周期，前者属于“资产泡沫破裂+本021

wangjing20@

地金融危机”，为极端信用收缩情形，后者属于对“估值回调+宏观利率变S0980522100002

化”的反应。由于下跌原因的不同，两者回撤时间、跌幅、冲击力等方面市场走势

均有差异，前者回撤周期69个月，跌幅达66%，后者回撤周期42个月，跌

幅达28%。

2021-2025下跌周期显然更加温和，且目前复苏周期“政策+利率+需求+内地

红利”的共振幅度小于2003年，我们预计中期内香港房地产市场的复苏将

不会复制2003-2008年的修复幅度，判断本轮修复短期是否可以持续则需密

切关注后续宏观环境和利率变化的不确定性。

2025年香港楼市何故止跌回稳。需求端政策放松：可以概括为在高利率与价

格下行压力下，以“撤辣+按揭松绑+人才优惠+精准减税”为主的需求端放

松。核心目标是通过减少交易成本及释放优惠，托底刚需与新来港人才的置资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

业预期。相关研究报告

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