2026《财务杠杆效应研究》8500字.docxVIP

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财务杠杆效应研究

【摘要】现在的时代是科技的时代，大到国与国之间的竞争、小到企业与企业的竞争，科技都是最核心的竞争力。因此，企业根据自身情况和市场需求进行研发创新，以增强在市场的竞争力，这是企业未来发展的一个重要方向。然而，融资难、偿还债务能力不足是中小企业面临的主要问题，这些都是企业发展路上的障碍。国内的资本市场与国外的资本市场相比较还显得不够成熟、法律和法规还存在许多不足、监管不足、企业管理者专业知识匮乏等因素共同制约着中小企业的成长。我国中小企业想要尽快脱离负债率过高的局面，需要让管理者掌握好财务杠杆的创新驱动效应，以债务为中心，灵活控制金融权益资本，才能有效规避风险。

【关键词】研发创新;财务杠杆;创新驱动效应;财务风险

TOC\o1-2\u一、绪论 3

（一）研究背景及意义 3

（二）文献综述 3

二、企业财务杠杆相关概念与理论 4

（一）概念 4

（二）理论基础 4

三、财务杠杆的创新驱动效应异质性分析 5

（一）财务杠杆基本原理分析 5

（二）税收屏蔽的异质性影响 6

（三）企业生命周期的异质性影响 6

四、我国企业财务杠杆运用现状及问题 7

（一）我国企业部门杠杆率变化趋势 7

（二）法制制度不完善 8

（二）投资主体结构不合理 8

（三）资本市场发展不平衡 8

（四）债务资金内部结构失调。 8

五、建议 9

（一）政府要加大对企业创新的支持 9

（二）企业要培育创新文化 9

（三）企业要界定合理负债水平 9

（四）企业要增强融资能力 9

（五）建立企业风险控制机制 9

参考文献 10

一、绪论

（一）研究背景及意义

二零二一年将是中国国家经济与社会发展第十四个五年计划纲要的开局之年，随着我国“动态清零”防疫措施的成熟和疫苗的大规模接种，中国经济也迎来了重要的战略机遇期,国民经济回升态势良好。高新技术是推动我国国民经济结构转型升级和经济增长的强大动能,大力发展中国的创新能力显然尤为重要,所以一定要把增强创新当作中国经济社会增长的关键着力点。

企业作为我国国民经济的主体，将提升创新能力切实落实到企业身上是提升我国科技创新能力最为重要的一环。然而企业的科技创新投入不是一朝一夕的短期项目，从市场调研、产品研发、市场反馈到技术升级这段时间都需要有大量、稳定、不间断的资金投入，所以通过借债即加大财务杠杆的方式以较小的企业资金撬动较大的外来资金是一种行之有效的措施。但如果企业盲目地加大财务杠杆率则会增大企业还款压力，大量的企业债务有极大的可能性导致资金链断裂，这严重增加了企业经营风险和财务风险，使得企业管理者不得不变得更加畏手畏脚，对研发创新这种投资周期长、不确定性强的资金支出项目持更加保守的态度，从长远的角度来看反而不利于企业的科技创新。

（二）文献综述

在国外，上世纪六十年代已经对企业杠杆率与企业研发创新活动之间的关系展开了一系列的研究。Modigliani和Miller(1963)[1]在分析企业价值的决定因素时，发现企业融资的方式能在一定程度上提升企业价值，因为企业的债务有税盾的作用，所以适当提升企业杠杆率可以提升企业价值。Kraus和Litzenbenger(1973)[2]认为上市企业可以在股权成本与债权成本中通过系统的计算方式找到最低的企业代理成本。Ross(1977)[3]发现了信息传递效应，研究表明企业拥有一定的企业债务有助于企业向外部环境传递企业正在快速发展的良好信号，从而提升企业的形象以便于更好的获得外部投资。企业在获得更多资金后，将更有能力把企业资金投入市场调研、产品研发、市场反馈和技术升级等项目。Long和Malitz(1985)[4]认为由于企业债务需要企业定期还息，这要求企业必须确保有稳定充足的库存现金和银行存款，而研发创新是不确定性强的风险项目，这限制了企业的创新活动。Jensen(1986)在前人的研究基础上进一步提出了负债控制效应，他认为适度的杠杆率能给企业带来一定的还款压力，使得管理者更加审慎地考虑对企业有利的项目，从而提升企业价值。但是当企业杠杆率超出合理的限度时，企业的财务风险会大幅提升，管理者则会对高风险项目的投资意愿下降，进而抑制了企业的创新能力。Hadlock和Pierce(2010)[5]通过大量的研究调查，证明了负债控制效应，企业当拥有大量负债时将面临巨大的还款压力和项目支出约束，这其中就包括了企业创新活动。Laeven和Valencia(2012)[6]认为逐渐成熟的银行信贷体系可以最大限度地减少信息不对称所带来的选择风险，减少外部环境对企业创新投入的顾虑，这无疑有助于企业的创新。

在国内，由于我国的宏观经济杠杆率常年居高不下，因此国内学术界对企业杠杆率的运用也更加关注，对企业杠杆率对企业