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证券法“做市商”报价义务在流动性危机中的豁免边界与责任重构——基于SEC市场结构规则修订草案与交易所流动性报告的制度考察

摘要

随着全球资本市场高频交易与算法做市的深度融合，做市商制度已成为维持现代证券市场流动性与价格连续性的核心支柱。然而，在极端宏观冲击引发的流动性危机中，做市商刚性报价义务与自身风险对冲失效之间的矛盾日益尖锐。本文采用规范法学分析与案例实证考察相结合的路径，系统审视了美国证券交易委员会最新的市场结构规则修订草案，并深度结合了全球主要证券交易所在极端波动期间的流动性报告数据。研究表明，现行做市商报价义务的豁免机制在危机触发时存在识别滞后、边界模糊与道德风险交叉滋生等制度性缺陷