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法债：欧债熊市的典型

核心观点

法债熊市只是2022年以来西方债券熊市的一个注脚。

横向对比其他欧洲核心国家，法债集齐了四个债券熊市的因素，所以法债成为了欧债熊市的典型。

第一，过往福利财政模式走得更深远；第二，法国政治层面稳定性更弱；第三，法国支柱产业今年受到的负面冲击更大；第四，法债的市场持有者比重更高。

法债未来走势取决于油价、政府选举以及欧央行或有介入。这三大因素只影响法债利率的波动，不改变法债的趋势。

面对欧洲债券熊市以及或有债务风险，除了期待地缘风险收敛之外，欧洲真正需要思考的是四个问题：财政纪律如何重塑、货币财政如何平衡，国家竞争力重构，科技浪潮中如何卡位。这才是法债背后西方经济问题的根本所在。

摘要

一、法债，一场债券熊市的全面扩散

（一）法债利率已是2002年以来高位

法债熊市是2022年以来西方债券熊市的一个缩影，而今年以来法债利率整体抬升，9月以来明显加速。

10年期法债收益率一度逼近5%，创2002年以来新高。10月中旬以来，随着油价回落、市场对预算通过路径的预期趋于明确，利率有所回落，10月15日10年期收益率为4.74%，仍较9月初

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发布日期：2026年10月19日

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从横向比较看，法国国债利