中钢集团并购吉铁股份案例研究.pdfVIP

摘 要 我国实行改革开放以来，一直把国有企业改革作为整个经济体制改革的中心 环节，看成是改革成败的关键。随着国有企业改革理论的不断发展，人们对国有 企业改革重要性的认识逐步提高。国家政策的逐步深入，各种配套政策特别是社 会保障体系的不断完善，使国企改革的外部环境不断改善，国企改革也逐步走向 深入。可以说，宏观上国有企业已经具备了改制重组的大气候。从企业微观来看， 不从根本上消除国有企业普遍存在的弊端，企业难以走上快速发展之路。 通过并购对国企进行改制重组已成为不可逆转的大趋势。什么样的重组模式 对于国有企业最为有效？是民营化，是外企收购，还是国企之间相互整合？在国 企的并购重组愈演愈烈的形势下，我们迫切需要找到这个问题的答案。 为此，我们进行有关重组模式方案选择的案例研究，十分具有现实意义。 中国中钢集团公司(以下简称“中钢集团”)是国务院国资委直接管理的中央 企业。多年来，中钢集团利用国内国际的市场机会，通过自身的努力，企业有了 长足的发展，己经由创立之初规模较小、实力较弱的国有企业，发展成为目前主 业突出、多元化发展的大型企业集团。为实现规模化，多元化经营，同时也为了 整合国内铁合金行业资源，做大做强我国的铁合金产业，中钢迈出了进军铁合金 行业的步伐。 吉林铁合金股份有限公司（以下简称“吉铁股份”）的前身是建成于1956年 的吉林铁合金厂，是一个有 50 多年历史的国有控股企业。尽管经历了多次改革 重组的历程，但吉林铁合金股份有限公司仍存在体制和机制不适应、历史遗留的 社会负担问题未彻底解决,缺乏融资能力和改造建设能力等问题，造成综合竞争 能力下降，发展缓慢。面对当前国有企业改革紧迫的宏观环境，这些问题都需要 通过引进战略投资者进行重组来解决。 如何对吉林铁合金进行重组，有三种方案可以选择。方案一：职工相对控股， 吉林省国资委参股；方案二：外企并购，相对控股吉铁股份；方案三：中钢集团 整体并购吉铁股份公司及其母公司吉铁有限公司。 方案一的核心在于：由职工和经营者购买企业控制权或所有权的方式实现企 业的民营化，它可以调动职工和经营者的积极性，有利于股权结构多元化，改善 公司治理结构和经营机制，也有利于职工的妥善安置和企业当前的稳定发展。但 4 是，该方案的缺陷是很明显的。股权分散决策成本提高；重组费用肯定不足，仍 旧会导致增加运行成本和不良债权，减少利润。可以说，民营化方案在重组大型 国企方面依然很不成熟。 对于方案二外企控股吉铁股份：该方案利于产权清晰，改善公司治理结构， 转换经营机制，有利于产生经营和管理协同效应。但是该方案依然有很大的缺陷， 外企不会关心吉铁股份关联企业遗留问题的解决，重组方案缺乏整体性，投入资 金依然不足以根本解决吉铁股份资金困难问题，同时吉铁作为我国的铁合金行业 的龙头老大，它的重组也涉及到产业安全问题，外企注资受到诸多法律制度限制。 笔者论证了方案三是可行性最强的方案。中钢集团作为中央大型企业，具有 整合行业的实力和能力，会得到国家产业政策支持；具有钢铁产业供应链优势， 有覆盖全球的营销网络和矿产资源，可以保障原材料的稳定供应，降低采购成本， 扩大产品市场份额，有利于盈利状况的改善，有利于产生经营协同效应；有众多 的基础性研究院，具有产学研一体化优势，对进一步提高吉铁股份公司产品技术 含量和技术创新能力提供强有利的技术体系支撑；有雄厚的资金保障，可以彻底 解决吉铁股份关联企业的遗留问题，使吉铁股份可以真正轻装上阵。 再从定量角度考察：首先分别量化吉铁股份从三种方案中可以得到的重组费 用及发展资金，可以发现中钢集团通过购买吉铁股份国有股权，对吉铁股份直接 增资，为吉铁股份提供融资担保，为吉铁股份重组与发展提供了远远大于其他两 种方案的资金流，可以达到使吉铁股份重组费用有保障，发展资金得到解决，资 产质量改善，融资平台得到搭建，关联公司之间关联交易规范的目的。而其他两 种方案都会造成重组费用不足，发展资金有限，关联公司之间可能会形成新的资 金占用的问题。同时又以每种方案的投入作为依据，分别预测吉铁股份在未来几 年的产量、销售收入及利润，可看出中钢方案都远远超过其他两种方案。 中钢集团对吉铁股份实施并购，对于中钢集团来说,可以满