云南世博旅游集团整体上市问题研究.pdfVIP

  摘 要 20世纪90年代以来，子公司上市、集团公司不上市，成为我国资本市场一 种特殊的历史现象，这就是分拆上市。时至今日，经过多年的发展验证，分拆 上市的弊端逐渐显现出来，关联交易舞弊、大股东控制等问题日益困扰着我国 的上市公司。2007年，股权分置改革完成以后，国家政策日益支持和鼓励资产 或主营业务资产优良的企业实现整体上市，此后，进行整体上市的集团企业日 益增多，整体上市成为解决分拆上市历史遗留问题的有效手段。在这种背景下， 学术界对整体上市的研究也逐年增多，目前学术界关于整体上市的研究，主要 是对整体上市后的企业进行总结和分析，很少有进行事前论证的，这就表明， 学术界没有发挥对于实业界更为直接、更为重要的支持作用。 云南世博旅游控股集团有限公司（以下简称为“云南世博旅游集团”），于 2009年5月由云南世博集团有限公司和云南旅游集团有限公司合并而成，两大 集团的组建旨在通过打造航母型旅游龙头企业，做大作强云南省旅游产业。早 在 2009 年末，该集团就初步形成了整体上市的战略构想，但是，对于整体上市 能否实现集团想要达到的目的、自身是否具备整体上市的条件以及如何进行整 体上市的操作，集团决策者心里并不是十分明确。因此，他们迫切需要权威的 论证结论，迫切需要寻找到可靠的理论依据。 要解决云南世博旅游集团整体上市的困扰，重点在于研究该集团是否有必 要进行整体上市、是否具备整体上市的可行性以及如何进行整体上市。第一， 在是否有必要进行整体上市方面，主要探讨整体上市能否对该集团存在的问题 起到改善作用，能否实现集团想要达到的目的，该集团整体上市的目的主要体 现在融资、经营、体制和管理等方面；第二，在是否具备整体上市可行性方面， 主要探讨该集团是否具备整体上市的业绩条件，例如，集团所在行业的发展前 景、集团的资产状况、母子公司股权关系以及可行的整体上市模式等；第三， 在如何进行整体上市方面，主要探讨整体上市的步骤安排。 通过对整体上市理论进行研究以及对云南世博旅游集团现状进行分析，可 以得出如下的研究结论： 首先，云南世博旅游集团整体上市的必要性很大。通过分析可知，整体上 市是当前突破该集团发展困境的重要战略举措。第一，整体上市可以为该集团 带来滚动发展资金，这是整体上市带来的最直接的价值；第二，目前的上市子   1     公司发展缺乏后劲，而集团公司却有成长性很好的新业务，因此，将集团的新 兴业务注入上市公司，能够避免上市子公司退市的风险；第三，整体上市对集 团整体业绩的要求将迫使集团退出一些经营前景差的业务，避免由于政府保护 或其他方面的干扰因素，使企业不能按照市场优胜劣汰的机制来运行；第四， 整体上市能够避免集团公司与上市子公司之间存在的治理结构方面的问题；第 五，整体上市还能使公司高管长期激励成为可能，而不再受上市子公司与控股 集团相互攀比等干扰因素的影响。 其次，云南世博旅游集团具备整体上市的可行性。第一，该集团所处的行 业是成长性很高的旅游行业，而且该集团地处云南这个旅游资源大省，同时， 云南省于去年刚刚出台了《云南省旅游发展纲要》，集团面临着诸多的发展机遇， 这些因素综合起来，使得资本市场上的投资者能够看好该集团的发展前景；第 二，上市子公司名称已经由“世博股份”变更为“云南旅游”，集团公司向上 市子公司注入资产更加名正言顺，同时，预示着上市公司不再停留在“世博” 的概念范畴之内，而是放眼于云南省整个旅游产业的发展；第三，该集团现已 具有一部分优质资产，例如出租车、旅游购物、旅游汽车等，这些资产可以优 先注入上市公司，为后续其他资产的注入打下良好基础；第四，该集团非主业 资产或不良资产的剥离，得到了控股股东云南省国资委的支持，同时，云南省 也有其他适合的产业集团（例如文化产业集团）接手非主业资产或不良资产， 因此，非主业资产或不良资产成功剥离的可能性很大，即使有些资产最终不能 成功剥离，集团也能够实现主业整体上市（主业整体上市也是整体上市的一种）； 第五，该集团与上市子公司之间的产权关系简单清晰，整体上市不存在股权层 面的障碍；第六，该集团可以通过渐进式资产注入的