中国过度外汇储备的风险及对策研究.pdfVIP

摘 要 20 世纪 90 年代亚洲金融危机后，基于保障金融安全、维护本国汇率稳定等 因素，亚洲主要国家纷纷加大了对外汇储备的需求和囤集，外汇储备规模出现 持续增长。2009 年末亚洲国家和地区央行持有的外汇储备总量高达 5.2 万亿美 元，在全球持有外汇储备最多的前 10 个经济体中，亚洲占了其中 8 个席位。而 中国是目前世界上外汇储备最多的国家。1994 年我国进行了外汇储备体制改革， 外汇储备开始了持续快速的增长。1993 年末，我国的外汇储备仅为 211.99 亿美 元，而截至 2009 年底，中国的外汇储备为 23992 亿美元，16 年外汇储备增长了 113 倍。 一般来说，外汇储备增加不仅可以增强宏观调控的能力，而且有利于维护 国家和企业的国际信誉，有助于拓展国际贸易、吸引外国投资、降低国内企业 融资成本、防范和化解国际金融风险。外汇储备多，固然意味着国力的增强，但 并不是说外汇储备越多越好。如果外汇储备构成不合理或者增长超过适度区间， 就不可避免地降低资源使用效率，甚至给经济发展带来挑战。目前，中国所持 有的和不断增加的增量外汇储备对中国经济的影响和风险已经日益凸显。 中国作为外汇储备第一大国，外汇储备的增长速度过快，截至2009年底， 占全球外汇储备的比重达到了30% 以上；中国外汇储备币种结构过于单一，美 元占了其中绝大部分，接近70% ；中国外汇储备投资渠道比较狭窄，主要投资 在美元资产，政府类、机构类、国际组织类、公司类基金，也包括通货膨胀保 护债券；其次还有黄金；中国外汇储备的收益率比较低，主要投资于固定收益 类的金融债券，这些债券只有4%-5% 的名义收益率，除通货膨胀和对冲成本、 央行票据成本，实际收益率只有0.7%-1.7% 。 过度的外汇储备不仅伴随高昂的机会成本，造成外汇资源闲置、浪费，并 且增加通胀压力、人民币升值压力，给国民经济发展带来负面影响，给国家央 行及外汇储备资产管理部门带来严峻考验。 近年来中国外汇储备规模的急剧扩大对经济发展产生了一系列负面影响， 为此而付出了巨大的成本和承担了很高的风险。 1) 造成流动性加大的风险。根据外汇管理制度，中国的外汇收入必须结汇 2) 造成通货膨胀的风险。外汇储备作为一种金融资产，它的增加需要相应 的人民币来置换。外汇储备增加的越多，人民币发行的量就越快。货币供应量 的大幅增长，会造成通货膨胀的加剧。 3) 外汇储备资源不能充分利用。根据经济学的边际理论，持有外汇储备越 多，其持有的边际成本上升，边际收益递减，当边际成本超过边际收益时，就 会导致外汇储备的闲置浪费。 4) 造成资源的浪费。一定规模的外汇储备的流入，意味着相应规模的实物 资源的流出。 5) 加大人民币汇率升值压力。我国外汇储备的快速增长以及高额外汇储备 规模，意味着国内的外汇供大于求，形成人民币汇率升值预期；而人民币汇率 升值预期的不断增加又刺激短期资本流入，套利资本千方百计流入境内结汇成 人民币，从而进一步加剧国内外汇供求失衡的压力。 6) 影响对国际优惠贷款的利用。外汇储备过多会使我国失去国际货币基金 组织的优惠贷款。 7) 承担一定的政治风险。我国拥有庞大的外汇储备，持有高额美国债券， 不可避免要承担一定的政治风险，美国的反华势力就是在这样的背景下，不断 攻击中国在安全和经济上对美国构成了威胁。 针对中国过度的外汇储备，以及外汇储备管理面对的诸多问题，建议从以 下几个方面进行管理。 1) 慎重选择投资渠道。可以学习印度的做法，投资基础设施建设，特别是 农村。借鉴新加坡和韩国的做法，投资战略性行业，建立资源储备，适当增加 石油和黄金的战略储备。投资股票，建议侧重投资上市公司的股票和蓝筹股。 2) 有效控制风险。转换的规模不宜过大，以免造成矫枉过正。严格管理， 防止二次结汇。循序渐进，避免金融市场的恐慌。 3) 控制外汇储备规模，保持相对合理的水平。为避免通货膨胀，可适当增 收托宾税。 4) 完善公开市场业务，确立其在中国货币调控中的主导地位。可大力发展 国债市场，增加短期国债的发行规模，提高银行间债券市场的容量、深度和广 度。 5) 控制投机资本流入。我国的政策应从目前的鼓励流入、限制出转变促进 国际收支平衡。 6) 有效利用和管理外汇储备存量，加强与亚洲各国之间的外汇储备管理方