论人民币汇率制度的选择.pdfVIP

摘 要 1997 年始于泰国的亚洲金融危机，以及其后发生的巴西金融危机，充分证明 了汇率制度的合理安排对一国的经济稳定和金融安全具有重大作用。自此，各国 经济学家与货币当局纷纷对汇率制度的安排进行重新审视，将汇率制度的选择提 到了空前重要的程度。因此，在我国经济、金融进一步开放的背景下，探讨人民 币汇率制度的选择，具有很强的实践意义和理论意义。 依 IMF 对汇率制度的划分，本文将汇率制度分为8 类，即无本国法定货币 的固定汇率安排、传统的固定钉住汇率制度、水平带内的钉住汇率制度 （又称汇 率目标区制度）、爬行钉住汇率制度、爬行带内浮动汇率制度、不事先宣布汇率轨 迹的管理浮动和独立浮动汇率制度。每一种汇率制度各有其特点，至于何种汇率 制度适合某个具体时期的具体国家，这就涉及到汇率制度选择理论。本文认为， 影响汇率制度选择的因素很多，且这些因素本身随着政治、经济和金融等发展变 化又是在不断地变化着，因而汇率制度的选择应是一个动态的转换过程，具有历 史阶段性；从长期来看，影响汇率制度选择的决定性因素是汇率制度与经济政策 之间的协调；从短、中期来看，汇率制度安排 要是由经济结构特征所决定的。 现行的人民币汇率制度，名义上是单一的、以市场供求为基础的、有管理的 浮动汇率制度，事实上是货币当局管理程度高、市场化程度低的单一钉住美元的 固定汇率制度。这种汇率制度已显现许多弊端，而且，随着我国经济的进一步发 展、金融的进一步开放，它还会面临更多的问题。因此，人民币汇率制度必须进 行新的选择。 影响人民币汇率制度选择的因素有我国的经济结构、我国金融市场的开放程 度、我国微观市场交易者的结构特征、我国政府的政策目标、国际经济环境等。 考虑到我国目前的经济结构特征和资本项目的管制状态，本文认为，人民币汇率 制度的下一步选择应当是比目前的固定钉住汇率制更具弹性但浮动程度又不是很 大的汇率制度。鉴于汇率目标区制的特点，它是人民币汇率制度下一步的较好选 择。从长期来看，由于我国经济最终将走向全面自由化的开放经济，人民币汇率 制度的最终选择应是自由浮动汇率制度。但由于我国经济不可能由需要货币当局 对汇率进行较强调控的经济状态（与汇率目标区制相对应）一步跃到汇率完全自 由浮动、货币当局对汇率不再干预的经济状态（与自由浮动汇率制相对应），而是 要经过一个汇率自由浮动但货币当局又偶尔对汇率进行干预的经济状态（与有管 理的浮动汇率制度相对应），因此，人民币汇率制度在由汇率目标区制迈向自由浮 动汇率制过程中，需要经过有管理的浮动汇率制。因此，本文提出人民币汇率制 1 度选择的一个渐进模式，即 “固定钉住汇率制 （现行）——汇率目标区制 （过渡 期的第一步）——有管理的浮动汇率制 （过渡期的第二步）——自由浮动汇率制 （最终）”。 本文最后提出了人民币汇率目标区的构建框架和退出现行人民币汇率制度的 策略。本文认为，在构建人民币汇率目标区时，应改人民币单一钉住美元为钉住 由我国 要贸易伙伴国的货币按贸易权重构成的虚拟货币 （称之为世界元）；在退 出现行人民币汇率制度时，必须同时进行人民币汇率形成机制市场化改革、利率 市场化改革和国有商业银行改革等。 关键词：汇率制度选择理论；人民币汇率制度；选择；汇率目标区 2 Abstract The 1997 Asian Financial Crisis, which originated from Thailand, and the ensuing Brazil Financial Crisis have sufficiently demonstrated that the proper arrangement of a country s exchange rate regime has significant influence on its economic stability and financial safety. Since then, economists and the monetary authority in each country all begun to review the appropriateness of the exchang