中国基准利率的泰勒规则检验及2013年走势展望.pdfVIP

，-、 债 券 _，HINABOND 目圈 中国基准利率的泰勒规则检验 及 2013年走势展望 摘要 ：本文运用泰勒规则对我国基准利率的适用性进行 了检验，得出了相关结论，并在 此基础上，设定了三种情景并运用带利率平滑的前瞻型泰勒规则模型，对2015年基准利 郭济敏 率的走势做出预测。 张嘉为 关键词 ：基准利率 泰勒规则 通货膨胀 经济增长 随着我国利率 日益市场化，如何构建稳健货币 率稳定可控、避免产出和就业剧烈波动。除了经 政策的利率规则，提高我国宏观调控的质量，成为 典形式外，泰勒规则还有许多扩展形式。本文研 当前学术界和决策当局亟待解决的理论和技术难题。 究常用 的三种形式 ：经典后顾型、前瞻型 以及带 泰勒规则因其简单、实效性强 ，成为美联储 、欧洲 利率平滑的前瞻型。 中央银行、英格兰银行和加拿大银行等西方发达国 经典后顾型泰勒规则的一般形式表示如下 ： 家央行货币政策操作的依据。以下，本文分别检验 =f+ + (p一p)+ (1) 了经典后顾型泰勒规则、前瞻性泰勒规则以及带利 其中 是联邦基金利率的 目标值 ；是名义 率平滑的前瞻型泰勒规则对我国现有法定基准利率 利率的长期均衡值 ：pt是t期前四个季度的平均通 中的1年期定期存款利率和备选市场基准利率—— 胀率 ；p聿是 目标通胀率 ； 是产 出缺ZI]：B，v是政 银行间市场同业拆借利率 (SHIBOR)的适用性，并 策参数。 得到最优的泰勒规则模型，接着根据该模型预测了 前瞻型泰勒规则在经典后顾型泰勒规则的基 所考察基准利率的未来走势。 础上引入 了合理的预期通胀。该规则认为中央银 行在制定货币政策时，同期或过去的实际通胀率 泰勒规则常用形式介绍 并非关注的重点 事前预期的通胀率才是斟酌政 泰勒规则主要描述 中央银行如何根据通货膨 策取向的关键。前瞻型泰勒规则的一般形式为 ： 胀缺El和产出缺IZI调节基准利率，以保持通货膨胀 rt= +卢(E ln】一p)+’ In】(2) CHINABOND 2012December43 ，_、 债 券 l 、-一，HINABOND l l{ l_甏罄镪。罄謦§黪§。舞耨ll黪臻t磊l臻渗ll豫黼落磐一 黪lll馥蠹獭貉i§赫强I。j| 加 伯 住 其中，p 表示t期至t+k期的平均通货膨胀率 通常是先确定1年期定期存款利率．然后以此为基 p是 目标通胀率 ；yc是 t期至t+q期的平均产出 础进一步确定其他期限存、贷款利率。因此 本文 缺El；E代表预期 ：Q代表当前时间下的信息集 ； 以央行确定的 1年期定期存款利率作为法定基准利 i；是名义利率的长期均衡值 ； ，Y是政策参数。 率的代表。 已有实证研