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管理科 学 人民币升值条件下J曲线效应的实证分析 夏 鸣 (上海师范大学商学院 200234) j【膏 要】汇改以来中国经常性账户持续盈余。自2005年至今，人民币兑美元汇率大幅升值，却没有带来预期的贸易收支平衡。通过月度数据的回归 分析和协整检验，验证 了在人 民币升值条件下，我国进出口贸易存在 J曲线效应，并且受到汇率显著影响。最后对 J曲线效应形成原因进行分析，提出政策 建议 。 [关键词】人民币升值 J曲线 贸易收支 一 ． 引言 表2 2005年 7月人民币实旅汇改以来，五年时间内人 民币兑美元汇率中 变量 系数 T-statistic’ Preb 间价从汇改前的8．27到今年 lO月中旬的6．6497。但是在此期间，中国的 C 489。4326 2．834844 0．0068 KDI(一12) 0．181763 3．679258 0．0006 外贸顺差并没有如预期的那样随着人民币升值而减少，从汇改前 2004年 EXC 5．0831196 2．802349 0．O074 的319．5亿美元，到实施汇改年 2005年的 1018．8亿美元，以及之后 2006 EXC(-12) 一8．571907 -4．990359 0．0000 年的 1774．7、2007年的2662．0亿美元、2008年的2954．6亿美元、2009年 的 1960．6亿美元和 2010年至 9月的1206．0亿美元。可 以发现，在汇改后 = 0．411864 =0373507 D =1406291 Obs=50 人民币对美元的持续升值伴随着中国贸易顺差的迅速扩大，并没有如预期 通过观察表 2，可 以看到每个系数都显著异于 0，外商累计直接投资对 那样缩小顺差 。 于促进净出口有积极作用，这与假设相符，但 因为其系数只有 0．181763， 二．J曲线理论与文献综述 所 以对于贸易收支的影响并不大。另一方面，即期实际汇率每升值一个单 一 般而言，一国汇率变动会对进 出口产生影响。本 币升值会增加进 口， 位，会增加 5．08亿美元的净出口金额，而滞后 12期 (即一年)的实际汇率 抑制出口：本币贬值则会促进出口，抑制进 口，从而实现贸易平衡。但有时 每升值一个单位，会减少8．57亿美元的净出口金额，存在 J曲线效应。另 可以观察到这种现象：本 币贬值后，经常性账户先恶化，在数月或者一年后 R=0373507，所以模型可以在3735％的程度上较好的解释净出口的变化。 才开始改善的情况；本币升值后，贸易收支也会出现先盈余后恶化的情况。 4．残差序列的单位根检验 1．J曲线效应介绍。 I变量 lT—statistic IProb I 一 国货币贬值或升值时，该国经常帐户收支状况一般不能立即改善或 恶化，往往存在一个滞后时间，因为该国经常帐户收支随时间变动的轨迹 由上表可知，在 1％的置信水平下，拒绝原假设，即残差序列不是 1阶 与英文字母J的相似 ，所 以被称为 J曲线 。 单整过程，而是