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第 22卷 第 1期 北京航空航天大学学报 (社会科学版) Vo1．22 No．1
2009年 3月 JournalofBeijingUniversityofAeronauticsandAstronautics(SocialSciencesEdition) March，2009
考虑住房因素的中国居民资产配置问题研究
黄凌灵 ，刘志新
(北京航空航天大学 经济管理学院，北京 100191)
摘 要 ：在均值 一方差投资组合选择研究框架下引入住房 因素，分析了在不同住房总资产 比(h)水平
下，中国居 民投资组合有效边界 以及金融资产 的最优配置 比例 。研究表 明，住房的引入改变 了中国居民
投资组合风 险和收益的均衡关系，h值越大，家庭资产 的整体风 险和收益水平越高；年轻居 民的 h值较
高且资产的流动性约束较强，为降低风险会减少股票的持有 ，随着年龄 的增长 h值逐渐下降，居 民将提
高股票持有比重以荻取更高的收益 ，年老居 民的h值较低 ，资产组合趋于保守，股票 占金融资产 的比例
下降。
关键词 ：住房 ；资产配置 ；有效边界；均值 一方差
中图分类号 ：F224．9 文献标识码 ：A 文章编号 ：1008．2204(2009)01．0001．05
ChineseResident’SAssetAllocationin thePresenceofHousing
HUANGLing一 ，LIU Zhi—Xin
(SchoolofEconomicsandMnaagement，BeringUniversityofAeronauticsandAstronautics，BeOing100191，China)
Abstract：Thispaperusesamean—varianceporftolioselectionframeworktoexaminetheChinesehousehold’soptimal
assetallocationinthepresenceofhousing．Weanalyzetheefficientfrontiers nadoptimalporftolioweightsofdifferent
constraintsonhousingtonetwealthratio．Ournaalysisindicatesthathousingvarieshtebalna ceofriskna dbenefitof
porftolio．Householdimproveshteriskandbenefitofhisassetwiht hteincreaseofhtevalueofh．Owingtohtehigh
valueofh na d strongliquidityconstraints，youngresidentreducesstock tofinancial assetratio．Inordertoachieve
more benefits．tlleresidentincreasesstocktofinancialassetratiowitlIhtedecreaseofh．Oldresidentselectsacon—
servativeassetporftolio，andreduceshisstocktofinancial assetratiobecauseoflowvalueofh．
Keywords：housing；assetallocation；efficientfrontier；mena-varlanceframework
和无风险资产之间分配；第二 ，投资者会投资于所
一 、 引言 有可获得 的风险资产 ，并且所有经济人风险资产
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