基于不同市场状态的基金指数关联性实证分析.pdfVIP

基 于 不 同 市 场 状 态 的 基 金 指 数 关 联 性 实 证 分 析 一中国人 民银行兰州中心支行 管晓岩 、 干 券 投 资 基 金 是 一 种 利 益 共 享 、 一体化和我国金 融市场逐渐开放给金 融业 动规律，为基金指数波动研究作一 些补充， 1 l 卜风 险共担的集合证券投资方式 。 所带来 的巨大压 力和挑战时 ，封闭式基金 也为投资者和基金管理公司的投资或管理 髟 儿 我 国 的 证 券 投 资 基 金 从 1999 年 有其存在的重要价值。目前 ，国内学者对 提供依 据。 3月中国证监会对各交易所的老基金进行 封闭式基金的研 究主要集中于对封闭式基 清理和规范 【11 ，使我 国证券投资基金运作 金折价 、绩效评 价等的研究 。阮文娟和黄 福哭理论模型 步入规范化轨道至今，虽然不到10年的 国良从 行为经济学的角度对封闭式基金的 时间，但其发展迅速 并具一定规模 ，截至 折价现象进行 了解释 【4】。何剑和陈敏莹对 ( 一) 时间序列的平稳性 2007年底，我 国共批准设立59家基金管 封闭式基金折价现象 的一般因素和特殊因 由于时间序列的统计规律 随时间的推 理公司，其 中合资基金管理公司28家， 素进行了分析l 习。曾五一等人研究了基金 移而发生变化，或者说生成变量 的时间序 所有基金管理公司管理基金346 只，基金 折价率 与基金绩 效指标问相 关关系，并发 列数据 的随机过程的统计特征随时间变化 总规模为2．23万亿份，基金总资产净值 现基金 绩效指标对当期折价 指标有显著的 而变化 ，即表现 出一种非平稳性 ，这就需 达3．08万 亿元 翻。而且其发展历 程充 分表 负的影 响悯。庄世云用因子分析法对开放 要在描述变量的观测值 的统计规律时对数 明了，基金 的发展推动了我困证 券市场的 式基金和封闭式基金 的绩效进行了 比较， 据生成过程 的随即特征进行描述 ，以利于 健康稳定发展 以及金融体系 的健全和完 并指出开放式基金的综合绩效略高于封闭 建模过程以及对所建模型的应用 。因此在 善，对 金融资源配置 的优化、金融风险的 式基金川。 ’ 使用时间序列数据之前必须检验它的平稳 降低、金融体系的完 善都起到了重 要的作 值得注 意的是 ，目前有关基金价格 或 性。 用，在 国民经济和社会发展中的作 用 日益 基金指数波动研 究的文献较少，学者们主 对平稳性的检验，主要有非参 数检验、 显著。 要利用基金指数来研究基金 市场与股 票市 自相关函数检验和单位 根检验。本文使用的 封闭式基金 作为我国目前证券 投资基 场之间的关联关系嗍。对于基金指数波动 是ADF单位根检验 日，这是为避 免大多数时 金的一种基本组织形 式，以其所具有的资 特征及 规律的清 晰而全面的认识，有利于 间序 列不能满足DF检验中随机误差项s ，不 产配置稳定 、运作成本低、二级 市场交易 投资者形成理性而科学的投 资理念，也利 存在自相关 的假设，而在DF检验 中引入时 流动性 高等优点圈，对证券市场稳 定和有 于监管部门监管措施的顺利 实施，因而对 间序列r 的滞后变化项扩展而成的。设随 效降低 市场资金大出大人造成的巨幅波动 基金指数波动的研究具有较 强的理论和实 机过程 满足AR㈣过程，检验方程 为： 面发挥着重要作用 。对于证券法 规尚不 践的意义。鉴于此，本文希 望通过沪深两 ’： ‘Pr t +苫2 6t ，+f ，其中 A’ ，，- ：一r ．I ，p 完善，监督机制尚不健全的我国证券市场 市基金指 关联 性