家电行业2014年总结和2013年1季度分析精品报告.docVIP

家电行业2014年总结和2013年1季度分析报告 2013年5月 目 录 一、行业整体：主营增速逐步回暖，盈利能力有提升 4 1、行业主营增速稳步提升，弱复苏观点逐步得到验证 5 2、毛利率持续改善，期间费用率有所上升 7 3、业绩增速依旧稳健，盈利能力略有提升 9 二、白电行业：主营延续较好增长，龙头业绩稳健 11 1、行业主营增速稳健，延续前期较好表现 11 2、毛利率明显改善，但期间费用率也有提升 14 3、业绩增速持续稳健，盈利能力小幅提升 17 三、黑电行业：主营增速进一步提升，龙头表现抢眼 19 1、受益节能新政及更新需求释放，主营增速改善明显 19 2、毛利率小幅改善，期间费用率略有下滑 22 3、一季度业绩增速极为抢眼，盈利能力明显改善 24 四、厨电行业：主营高速增长，盈利能力略有下滑 26 1、行业主营高速增长，龙头企业表现抢眼 26 2、一季度毛利率略有下滑，期间费用率小幅提升 29 3、业绩增速依旧抢眼，但盈利能力略有下滑 30 五、小家电行业：主营恢复增长，盈利能力基本持平 32 1、主营增速有所回暖，龙头企业表现更为明显 32 2、毛利率小幅下滑，期间费用率有所改善 34 3、业绩呈恢复性增长，盈利能力基本持平 35 六、家电上游：主营实现正增长，盈利能力略有下滑 38 1、前期行业主营有所下滑，一季度增长明显 38 2、毛利率延续改善趋势，期间费用率仍有回升 40 3、业绩表现依旧惨淡，盈利能力持续下滑 41 一、行业整体：主营增速逐步回暖，盈利能力有提升 家电板块上市公司 12 年年报及13 年一季报已披露完毕，整体来看，随着节能补贴政策的持续实施以及政策透支效应的逐步缓解，行业主营延续回暖趋势；此外，在产品结构改善及原材料价格低位运行的背景下，行业整体毛利率有所提升并带动盈利能力略有改善。总的来说，在去年同期基数偏低基础上，家电行业12 年四季度及今年一季度整体业绩增速基本符合预期。 为方便后续分析，我们选取 32 家有代表性的家电板块上市公司进行归纳性总结，并将其细分为白电、黑电、厨电、小家电及家电上游五大子行业，各子行业包含上市公司如下表所示： 1、行业主营增速稳步提升，弱复苏观点逐步得到验证 12 年家电行业整体实现主营5086.96 亿元，同比增长1.52%，其中四季度实现主营1303.74 亿元，同比增长15.04%。考虑到去年“美的系”经营变动较大，剔除“美的系”后12 年行业整体主营同比增长9.25%，四季度行业整体营收同比增长13.26%；从13 年一季度披露数据来看，家电行业整体实现主营1337.94 亿元，同比增长19.30%。 从环比趋势来看，自12 年一季度以来家电行业整体主营增速持续提升，行业回暖趋势较为明显，且从一季度行业整体增速来看，我们此前提出的弱复苏观点逐步得到验证。 具体到各子行业来看，12 年黑电及厨电行业整体表现较好，其主营分别同比增长9.07%及15.02%，而白电、小家电及家电上游主营则分别下滑1.96%、5.21%及7.08%，拖累行业整体表现；分季度来看，12 年四季度白电、黑电及厨电增长较好，尤其是占比较高的白电行业，四季度其主营增速达到18.44%；而13 年一季度所有子行业主营均实现两位数增长，其中黑电及厨电分别同比增长25.98%及38.84%，表现较为抢眼。 从预收账款层面来看，12 年四季度家电行业整体预收账款为296.07 亿元，同比下滑12.55%，其主要原因在于白电及家电上游预收账款下滑较多所致；而13 年一季度家电行业整体预收账款为313.77 亿元，同比增长2.62%，其中仅家电上游预收账款有所下滑，其余行业均实现稳健增长。 从存货水平来看，12 年四季度家电行业整体存货水平为812.77 亿元，同比增长11.02%，其中黑电及厨电分别增长35.77%及19.23%，推动行业整体存货有所增长；而13 年一季度家电行业整体存货水平为797.68 亿元，同比增长13.71%，除白电基本持平外，其余子行业存货均有明显增长。 2、毛利率持续改善，期间费用率有所上升 12 年家电行业整体毛利率为21.94%，同比上升2.79 个百分点，其中四季度毛利率为23.16%，同比上升2.44 个百分点；13 年一季度行业整体毛利率为22.34%，同比上升1.78 个百分点。总的来看，行业毛利率同比延续上升趋势，其核心原因仍在于前期原材料价格下滑效应的逐步显现；此外，消费结构的逐步升级也使得毛利率有所提升。 具体到各子行业来看，12 年白电及家电上游毛利率分别同比提升4.75 及2.31 个百分点，提升幅度最为明显；分季度来看，12 年四季度白电及家电上游行业毛利率分别同比提升5.15 及2.32 个百分点，而13 年一季度白电及家电上游