证券投资基金和保险资金对股票市场影响的实证分析.pdfVIP

证【券市场】 证 券 投 资 基 金 和 保 险 资 金 对 股 票 市 场 影 响 的 实 证 分 析 张慧莲 (外交学院 国际经济学院，北京 100037) 摘要：本文利用上海证券交易所于2007年7月30日至2008年 12月31日期间公布的Topview 数据 ，对证券投资基金 、保险资金 的交易行为进行 了实证分析 ，结果发现证券投资基金的交易行 为是上证 180指数 (及指数的自然对数和对数收益率)变化的单向Granger原因，而上证 180指 数与保险资金交易行为之间不存在 Granger因果关系。通过对相关变量的模型分析 ，我们发现 在样本期 间证券投资基金的交易行为对上证 180指数 (取对数)及其对数收益率的均值产生了 微弱的正向影响，但没有对上证 180指数(取对数)及其对数收益率的波动性(以残差或条件方 差衡量)产生统计上显著的影响。 关键词：证券投资基金 ；保险资金 ；上证 180指数 ；对数收益率 文章编号：1003—4625(2010)01—008l一05 中图分类号 ：F830．91 文献标识码 ：A Abstract：Thispaperanalyzesthetransactionbehaviorofsecurityinvestmentfundandinsurance fundempiricallyusingdailydatafromJuly30，2007toDecember，31，2008issuedbySSE．Wefind thatsecurityinvestmentfund’stransactionisGrangercauseofSSE 180Index (alsoitslogarithm anditslogreturn)．butinsurancefundandSSE 180indexhasnoGrangercasualtyrelation．The modelanalysisindicatestransaction behaviorofsecurity investmentfundshaspositivebutslight influencetothemeanofSSE 180index (1ogarithm)anditslogreturn，buthasnostatistically significantrelationwiththeirvolatility (measuredbyresidueorconditionalvariance)duringthe samplingperiod． KeyW ords：SecurityInvestmentFund；InsuranceFund；SSE 180Index；LogReturn 一 、 引言 由于搜集相关数据的困难 ，现有文献大多分析 在 中国股票市场发展 的初期 ，以散户为主的市 机构投资者对个股收益率波动性的影响(陈卓思等， 场经历了多次大起大落，上个世纪90年代 中期，世 2008；宋军和吴冲锋，2001；何基报和王霞，2005；祁 界银行的专家指出，造成中国证券市场低流动性、高 斌 、黄明、陈卓思，2006；宋冬林等，2007；Griffin， 波动性特征的原因之一就是散户投资者居多，市场 Harris and Topaloglu，2003；Faugere and Shawky， 缺乏机构投资者的充分参与。为此，我 国自1998年 20o3；Sias，1996)，较少有对大盘波动性影响的实证 开始大力提倡发展机构投资者 (主要是指金融类机 分析。大多利用上市公司和基金公司公布的年报、季 构投资者)。此后，在多次重要会议上，管理层相关人 报和半年报所披露的股东信息对数据进行实证分析 士都重 申了大力发展机构投资者，促进我国金融体 (施东晖，2001；李国正和杜贺亮，2003；宋冬林等， 系协调发展的整体思路 。2008年，中国证监会出台 2007