企业财务管理教学配套课件刘淑莲牛彦秀第九章股利政策.pdfVIP

第九章 股利政策 第九章 股利政策 第一节 股利政策理论 第二节 实务中的股利政策 第三节 股利政策分析框架 学习目标 学习目标 ★ 掌握股利政策的基本理论：股利政策无关论、差别税收理论和 一鸟在手理论； ★ 了解股利政策与企业收益和公司生命周期之间的关系； ★ 了解不同国家股利政策之间的差别； ★ 了解不同股利分配方式； ★ 掌握股利政策分析框架，从股权自由现金流量、投资机会、财 务杠杆比率、控制权效应和税收效应分析企业的股利政策。 第一节 股利政策理论 第一节 股利政策理论 一、股利政策无关论 二、差别税收理论 三、 “一鸟在手”理论 二、股利政策无关论 二、股利政策无关论 ● 由米勒（Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani）首次提出的。 ● 基本假设： （1）没有足以影响市场价格的证券买者和卖者； （2 ）所有的交易者都平等且无任何成本地获得相同的信息； （3 ）没有交易成本，如证券交易时发生的佣金和转让费用； （4 ）在支付股利与获得资本利得之间，利润分配与不分配之间，税赋 没有差别； （5 ）投资者偏好盈利而不是损失； （6 ）对于投资者而言，通过股利还是资本利得来增加财富没有区别； （7 ）每个投资者都充分了解未来的投资计划和企业未来的利润； （8 ）由于确定性，所有都发行普通股进行筹资。 ◎ （MM）企业股票价格评估的基本原理：在整个资本市场任何一段时间 内，所有股票的价格和股票收益率都相同。 投资者的收益率： d (t 1) P (t 1) P (t ) (t ) i i i P (t ) i 当期支付的股利和下期期 初的股票价格按照投资者 股票价格评估的基本模型： 要求的收益率进行折现 d (t 1) P (t 1) P (t ) i i i  1 (t ) 企业价值： D (t 1) n (t )P (t 1) V (t) i i i 1 (t )  ◎ 一个企业的股利价值等于企业未来支付的每股股利的现值之和。 ◎企业资本来源 ◎企业资本用途 经营活动产生的现金