保单持有人退保行为对变额年金利益保证风险对冲的影响研究.pdfVIP

第 36卷 第 194期 财经理论与实践 (双 月刊 ) V0I_36 NO． 194 2015年 3月 TH E THEoRY AND PRACTICE oFFINANCE AND EC()N ()M ICS M ar． 2015 · 金融与保险 · 保单持有人退保行为对变额年金利益 保证风险对冲的影响研究 刘 革 ，邓庆彪 (湖南大学 金融与统计学院，湖南 长沙 410079) 摘 要：给出保单持有人退保行为影响下的变额年金定价模型和对冲模型，当保单持有人分别采取无退 保、固定退保和动态退保三种行为策略时，基于包含最低身故利益保证、最低满期利益保证和最低提取利益 保证的三种不 同的变额年金 ，运用蒙特卡罗模拟测试 出保单持有人采取不同的退保策略对不 同利益保证 的 变额年金风险对冲有着显著的不 同影响。 关键词 ：退保行 为；变额年金 ；最低利益保证 ；风 险对冲 中图分类号 ：D912．28 文献标识码 ： A 文章编号 ：1003—7217(2015)02—0022一O6 国外 比较流行的最低提取利益保证 (GMWB)方面， 一 、 引 言 而对风险较小的最低累积利益保证 (GMAB)、最低 2011年 5月 ，中国保监会先后发布 了 《关于开 年金给付保证(GMIB)则少有研究。在允许离散提 展变额年金保险试点的通知》和 《变额年金保险管理 取的前提下，Bacinello等 (2011)在更一般化资本市 暂行办法》，并正式在北京 、上海 、广州 、深圳 、厦门五 场模型下 ，考虑了一系列的采用随机利率和随机波 市启动变额年金保险的试点工作。变额年金种类复 动率模型的保证定价 ，特别是对于最低提取利益保 杂，技术性强 ，对资本市场 的要求非常高 ，若经营不 证 (GMWB)，作者采用了标准蒙特卡罗模拟来对静 善 ，可能会使保险公司蒙受重大亏损。因此 ，在引入 态行为策 略 (每年提取量为 G且无退保)进行定 变额年金的同时如何合理控制风险是各大保险公司 价_】]；在随机利率模型和每年提取量为 G且无退保 需要考虑的问题。由于我国保险市场并不完善，保 的静态连续提取策略假设下，Peng等 (2012)给出了 监会在变额年金试点中，只允许保险人提供风险相 GMWB定价的上下边界 ；在忽略死亡率和假设保 对较低的四类保证 ，它们分别是最低累积利益保证 单持有人采取静态提取行为且无退保 的情形下， (GMAB)、最低满期利益保证 (GMMB)、最低年金 ThorstenMoenig和 DanielBauer(2011)深入分析 给付保证 (GMIB)和最低身故利益保证 (GMDB)。 了保单持有人的取款行为。他们指出保单持有人的 对于风险较高 的最低提取利益保证 (GMwB)则暂 提取行为会受到产 品设计等的影响，而产品的定价 不允许提供。而在 国外 ，销售业绩最好的变额年金 和管理过程也会反过来受到保单持有人的提取行为 则恰恰是最低提取利益保证 ，其产 品的年金给付期 的影响 引。 一 般为 15～2O年，终身型 GMWB的期限则更长 ， 国内方面，对于保单持有人的研究则主要集 中 这在一定程度上是符合消费者需求的。在我国金融 在其权益保护方面，有关保单持有人退保行为的研 市场和保险市场发展逐渐完善的未来 ，我国很有必 究基本没有。同时 ，由于2011年我国刚刚启动变额 要开发此类保险产品。