我国法定存款准备金制度工具有效性的实证研究：20082012.pdfVIP

【金融改革】 我国法定存款准备金制度工具 有效性的实证研究：2008—2012 朱恩涛，姚 珂 （南京信息工程大学 经济管理学院，江苏 南京 210044） 摘要：存款准备金制度在我国已经成为经常性的一般性操作工具，金融危机后中央银行22次调 整存款准备金率，其操作效果如何有待检验。运用向量自回归模型，利用协整检验等方法，实证 研究2008—2012年间我国法定存款准备金制度的有效性。结果显示：我国法定存款准备金率与 货币供应量、利率、物价指数以及汇率都存在长期稳定的关系，但法定存款准备金政策在金融危 机后的有效性并不显著。为提高存款准备金制度及货币政策的操作效果，应认识到存款准备金 制度工具的时滞，并积极推进包括利率市场化改革、完善外汇储备管理制度等配套改革。 关键词：法定存款准备金制度；货币政策操作工具；货币政策有效性；金融危机 文章编号：1003-4625（2015）01-0016-05 中图分类号：F832.0 文献标志码：A 一、引言 对不同规模银行影响不同，有时甚至会导致小规模 受金融危机的影响，中央银行从2008年到2012 银行的破产。 年期间22次调整存款准备金率，从 15%上调到 近年来，国内学者基于我国的货币金融制度，对 20%，其中2011年6月达到历史最高点21.5%。法定 存款准备金制度及其有效性进行了大量的理论和实 [4] 存款准备金制度在我国已经成为一般性的经常性货 证研究。朱恩涛、朱瑾（2007）对存款准备金制度的 币政策，然而，其工具有效性却一直备受争议。中外 内涵进行了重新界定并分析了其工具作用机制。他 学者从不同的角度对法定存款准备金制度及其有效 们认为由于我国正处于经济快速发展和转型时期， 性进行了大量的分析研究。在美国，存款准备金制 加之当前没有完全实现利率市场化，公开市场操作 度被认为是货币政策的支点，但由于其猛烈的“巨斧 和再贴现工具作用受到限制，存款准备金是一种有 型”操作工具属性以及“准备金税”等内在缺陷，存款 效的货币政策工具，存款准备金率的调整主要是为 准备金制度自1990年以来已经成为辅助性操作工 了调控金融体系的流动性（超额准备金）。李占风等 [1] [2] [5] 具，并被束之高阁 。如米什金 强调：“法定存款准 （2010）运用协整检验和格兰杰因果检验，得出了利 备金率平等地作用于每家银行，且对货币供给具有 率和存款准备金率对中介变量的控制效果都是显著 强有力的影响。由于法定存款准备金率的管理成本 的；中介变量的变化对国内生产总值的影响明显，但 [6] 很高，所以通过对存款准备金率的极小变动来调整 存在着1—5个季度的滞后等结论。刘莉亚（2012） 货币供给的战略是不实际的。而且提高法定存款准 采用事件研究法与干预模型相结合对2006年以来 备金率会立即引发那些超额准备金较少的银行的流 法定存款准备金率的24次调整对股票市场的影响 动性问题，不断变动的法定存款准备金率还会加大 进行了实证分析。研究发现，从短期来看，法定存款 银行经营的不确定性，使流动性管理难上加难。” 准备金率的调整对我国股市影响较弱；但从长期来 [3] Friedman 对准备金政策持极力反对的态度。他指 看，对股票市场及银行板块的影响是长期存在的。 出准备金工具会成为经济波动的原因，同时其调整 同时，一些学者得出存款准备金制度工具无效的结 收稿日期：2014-10-14 基金项目：本文为国家社科基金（13BJY165）和江苏省高校哲社项目（08SJD79