论TCL高管持股与企业价值的关系.pdfVIP

经营者 论 TCL 高管持股与企业价值的关系 宋 博 西南政法大学 管理学院 重庆 401120 （ ， ） 摘　要：本文选取2004年1月30 日在深圳证券交易所上市， 得企业建立激励机制和约束机制变得十分必要。公司剩余索 股票代码为000100 的TCL 集团股份有限公司作为样本，采用 取权的分配形式是管理层效用函数中极其重要的一个变量， 回归线性分析方法，分析该公司高管持股总数与企业价值之 而企业股权激励机制通过让管理人员也成为现在或未来的股 间是否存在一定关系以及这种关系的特征。研究结论如下： 东，赋予其剩余索取权，一定程度上解决了控制权和剩余索取 TCL 高管持股总数与企业价值之间存在一定的线性关系且这 权相分离产生的矛盾，使管理者的目标函数与股东的目标函 种关系为正相关。研究这一问题的最大意义就是明确高管持 数尽可能地达到内在的一致，使经营者和企业形成一个利益 股比例是否与企业价值之间存在关系，为如何确定高管激励 共同体，构建激励约束相容的机制。当经理人员只拥有公司 政策提供决策依据，更有效地提升公司业绩，更有效地促进企 部分剩余索取权时，他就会制定使自己效用最大化的经营决 业价值的增加，为企业持续健康的发展打下坚实的基础。 策，因为他获得全部收益而只承担部分成本，所以，一个理性 关键词：TCL ；高管持股；企业价值；回归分析；正相关；影 的经理人员往往尽可能给公司赚钱的同时又尽可能地从公司 响评价 里支出费用以最大化自己的利益，代理成本就随之产生。因 此，经理人员拥有的股权越小，其代理成本越大，当没有股权 公司高管人员作为企业的核心决策层，享有对公司生存、 的时候，其代理成本达到最大。一个合理的结论是：内部股东 发展起决定性作用的一系列重大决策的决策权。因此，企业 （尤其具有控制权的经理人员）所占公司的股权比例与公司的 高管能否充分、有效地发挥其职能，决定着企业价值的上升与 价值密切相关，其比例越大，公司的价值就越高。 否。然而，由于现代企业制度中所有权与经营权的相对分离， 同时，委托人和代理人之间的目标和所追求的利益是不 公司高管人员可以利用信息不对称控制企业。高管人员对企 一致的，代理人凭着自己拥有大量信息的优势，在决策时可能 业的主要利益期望是销售额最大化，而公司所有者的主要目 会背离委托人的要求而投资到净现值为负的项目中去。在公 标和利益期望是股权价值最大化。销售额最大化与股权价值 司所有权结构高度分散的情况下，大股东的缺乏会使小股东 最大化往往不能同时实现，而往往只有当两者达到均衡点时， 的搭便车行为成为一种不可避免的普遍现象，分散的小股东 企业价值才会是最大。作为全球性规模经营的消费类电子企 缺乏对经理人员有效监督的动力。因此，授予经理人员一定 业集团之一的 TCL 也不例外。TCL 也存在着高管持股与企业 的股权，使他成为相对控股股东的代理人，其监督成本往往要 价值关系的疑惑。因此，研究高管持股同企业价值的关系可 小于对经理人员进行有效监督所获得的收益。因而授予经理 以帮助 TCL 确定一个相对合理的高管持股决策，理清企业价 人员一定数额的股权便成为激励代理人的一种有效方法，它 值增加的方向。本文正是基于这样的考虑而展开研究的。 能使代理人利益与公司的利益更趋一致，与委托人的目标更 一、相关概念的界定 靠近。委托代理理论认为，公司高管持股能增大公司的价值， （一）公司高管