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CRT市场信用风险传染机制研究 陈庭强 何建敏 (东南大学经济管理学院，江苏 南京 211189) 摘 要：本文依据信用风险相关理论和信用风险转移的已有研究成果，从CRT市场上信用风险本身和CRT 交易过程中的潜在风险、信息不对称下微观银行CRT行为中的道德风险和逆向选择问题以及金融监管、货币政 策和金融创新等宏观因素波动3个方面对CRT市场上信用风险传染的作用机理和生成机制进行了深入的理论探 讨，以期为我国CRT市场发展和理论研究的进一步深入提供新的思路。 关键词：CRT市场；贷款银行；借款者；信用风险保护者；信用风险传染；作用机制 Abstract：Basedontherelatedtheoryofcreditriskandexistingresearchresultsofcreditrisktransfer，thispaper delvesdeepintothetheoreticalstudyofthefunctionalandgenerationmechanism ofcreditriskcontagioninCRTmar· ketfrom htepotentialriskofcreditriskitselfandCRTtransactionalprocess，htemoralrisksandadverseselectionof singlebank’SCRTbehaviorunderincompleteinformation，andhtefluctuationsofmacroscopicalfactorssuchasfinan- cialregulation，monetarypolicyandfinancialinnovation，inhopeofprovidingnew ideasforChina’SCRTmarketde— velopmentandtheoreticalresearch． KeyWords：CRTmarket，lendingbank ，borrowers，creditriskprotector，creditriskcontagion，mechanism ofaction 中图分类号：F830文献标识码 ：A 文章编号：1674．2265(2013)10．0028．06 近年来，随着证券化工具和信用衍生品的出现， 整个金融体系的安全和稳定。然而，已有的信用风 信用风险转移 (CreditRiskTransfer，简称CRT)市 险传染研究仅聚焦在金融系统很小的领域内，到 目 场得到 了快速发展 ，CRT工具和技术也 日趋复杂 ， 前为止对CRT市场信用风险传染问题研究只是简单 已引起 了各国金融监管当局 、国际组织和学者们 的 的评述 (艾伦和卡莱蒂，2006；桑托斯，2006；奈耶 广泛关注 ，成为理论界和实务界研究 的热点。虽然 和海德 ，2010)。因此，对CRT市场信用风险传染研 CRT市场的迅速发展给全球金融体系带来 了实质性 究的深入无疑具有重要的理论和现实意义。 好处 ，但也带来了新 的风险，为信用风险在各市场 一 、 CRT市场信用风险传染的潜在机制 和行业间传染提供了新的渠道。许多看似不相关的 在CRT过程中存在着许多不同类型的风险传染问 行业也可能变成信用风险的携带者或传播者。鲍尔 题。但最明显的就是信用风险相互传染，它主要表现 和约森斯 (Baur和Joossens，2006)指出，CRT行为 为CRT交易各方在不能履行约定合同的情况下产生的 提高了银行间的联系，也使得各市场和参与主体之 潜在风险暴露引起大面积的信用违约或企业财务危机 间联系更加紧密。在这种紧密联系的情况下极易产 等 ，导致信用事件。被触发 ，造成信用风险在整个 生信用风险的连锁反应 ，造成信用风险传染，威胁 CRT市场和参与者之间相互传染。除此之外，CRT过 收稿 日期：2012—9—15 基金项 目：国家 自然科学基金项 目 71201023)；教育部人文社会科学研究青年基金项 目 (12YJC630101)；江苏 省2012年度普通高校研究生科研创新计划项 目 (CXZZ120131)；东南大学优秀博士学位论文基金项目 (YBJJ1238)。 作者简介 ：陈庭强 (1983一)，男 ，河南信阳人，东南大学经济管理学院博士研究生，研究方向为金