内部资本市场研究述评——基于中国国内研究文献的分析.pdfVIP

酋郏经湃贸易鼻謦学报 2013年第3期 内部资本市场研究述评 ——基于中国国内研究文献的分析 袁奋强，焦跃华 (中南财经政法大学会计学院，湖北武汉430073) 摘 要：内部资本市场在中国企业集团的成长中扮演着十分重要的角色。规范内部资本市场运行机 制，充分发挥内部资本市场优势功能，不仅是推动企业发展的重要利器，更是实现国家经济有序运行的 保证。同时，内部资本市场理论研究的发展也推动了上述目标的实现。目前，中国内部资本市场理论研 究已走过了20年的历程，取得了众多的研究成果，但也存在诸多不足。因此，有必要通过对内部资本市 场理论研究成果的回顾与总结，探究适合中国国情的内部资本市场理论研究方向。 关键词：内部资本市场；统计分析；回顾；展望 中图分类号：F275文献标识码：A 一、引言 内部资本市场是一个既古老又年轻的话题，钱德勒在《看得见的手》中对现代企业做出了定义：“有 一组支薪的中、高层经理人员所管理的多单位企业即可适当地称为现代企业。”并认为1827年成立的美 国第一家股份制铁路公司是现代企业的标志(冯苏京，2010)…，随着现代企业的建立，内部资本市场的 资本配置功能首先孕育而生了，这种行为的存续有将近两百年的历史。内部资本市场作为抽象出来的学 志，阿尔钦认为通用公司之所以取得了如此大的进步，主要得益于对内部资本市场的应用。随后，威廉 和监督激励功能予以系统性的分析，认为内部资本市场相对于外部资本市场而言，能够更好地提高资本 配置效率，发挥监督激励功能。中国对内部资本市场的研究起步相对较晚，1992年荣兆梓在《经济社会 体制比较》第三期上所发表的《企业内部的市场——从威廉姆森的“M型假说”说起》一文是中国对内 部资本市场理论研究做出详尽介绍和分析的最早文献，而在其后的几年里对内部资本市场的研究相对比 较沉寂。直到2003年以后，内部资本市场理论才开始受到学者们的广泛关注。特别是中国证券市场涌现 出了众多系族企业，而这些企业的控股股东通过构建内部资本市场“掏空”上市公司。如为大家所耳熟 收稿日期：2013一03-08 基金项目：中南财经政法大学2011年博士研究生科研创新课题(课题号201180901) 作者简介：袁奋强(1974一)，男，甘肃通渭人，中南财经政法大学博士研究生；焦跃华(1961一)，男，湖北黄陂人，中南财经 政法大学教授，博士生导师。 106 万方数据 能详的“三九系”、“德隆系”、“复星系”、“格林柯尔系”、“鸿仪系”等系族企业事件，这些事件的频发 提升了理论界和实务界对内部资本市场的关注程度，并试图探究其频发的动因。随着研究的深入，中国 学者对内部资本市场的研究取得了相当大的进步，研究广度和深度不断得到拓展和深化，研究方法也呈 多样化趋势。 那么，中国内部资本市场研究的基本概念是否厘清，基本理论是否系统完善，运作机制和规律是否 已经把握，内部资本市场功能实现程度又是怎样，功能异化的治理问题研究进展如何。为了全面了解内 部资本市场相关研究的进展程度，笔者在中国学术文献总库(CNKI中国知网)分别以“内部资本市场” 作为题名、关键词、摘要进行了检索。同时，鉴于内部资本市场文献较多，而CSSCI(中文社会科学引文 索引)上所发表的文章具有较高的学术参考价值，能够代表当时研究的最新动态，所以对内部资本市场 理论研究成果的具体研究内容和研究方法进行描述统计分析时，主要以CSSCI上发表的论文为研究对象。 二、内部资本市场理论研究的统计分析 检索到涉及内部资本市场的文章有581篇，对文献进行整理，剔除报道、简讯等不相关的文献，实际文献 1998—201 发表在《台湾研究》上的《台湾金融控股公司内部资本市场效率实证研究》一文没有查找到，所以， 文献中予以考察。 表1列出了内部资本市场理论引入中国以后，研究发展的数量趋势。从表1中可以发现，CSSCI所刊 载的相关文献数量偏少，这也反映出当前中国内部资本市场相关领域研究成果的匮乏。从总体上来看， 中国学者对内部资本市场理论研究的关注经历了三个突变点：第一个突变点是质的变化，即1992年第一 篇内部资本市场研究文献的出现；第二个点是在2003