股权激励对公司股利决策的影响研究.pdfVIP

2014年第4期 ●群言堂 股权激励对公司股利决策的影响研究水 。中南财经政法大学狄芊芊 摘要：近年来，股权激励计划在我国上市公司日渐普及，作为缓解代理问题的一种机制设计，股权激励对公司股利 决策有着深远的影响。我国特殊的制度环境决定了有必要从代理理论、自由现金流假说、股权激励类型、股利类型等方 面探讨股权激励对上市公司股利决策的影响。 关键词：股权激励股利决策代理理论 中图分类号：F276．6 一、引言 决策。国外关于股权激励对股利政策的影响已经有 股权激励的应用在国外已经非常成熟，在我国 了丰富的研究，主要分为两类：一类是基于非保护 却处于起步阶段。2006年1月1日证监会正式实施 《上市公司股权激励管理办法》，随后国资委、财政 部等发布了一系列关于上市公司股权激励计划的通 究则相对较少，也未形成一致性结论。如肖淑芳 知——《关于高新技术中央企业开展股权激励试点 (2012)认为，上市公司推出股权激励方案对送转股 工作的通知》、《关于规范国有控股上市公司实施股 和现金股利有正向影响；而吕长江等(2012)认为， 权激励制度有关问题的通知》。这些举措旨在规范相 公告股权激励计划的公司更倾向减少现金股利支付。 关问题，完善我国股权激励机制。随着股权分置改 因此，在我国特殊的制度背景下，股权激励制 革的完成，监管部门股权激励配套制度的逐步完善， 度是否实现了制度设计的初衷，股权激励与公司股 越来越多的上市公司实施了股权激励计划。据统计， 利政策之间的关系到底如何，管理层在其中扮演着 截至2013年，沪深A股总共有超过600家上市公司 何种角色，值得我们进行更为深层次的探究。 推出了股权激励计划，具体如图1所示。 二、股权激励与股利决策关系的理论分析 200 (一)基于代理理论 150 loo 现代企业中所有权与经营权相分离，股东成为 50 监督者，管理者负责企业的经营活动。因此，管理 0 层的努力程度决定了企业的业绩表现，但管理者的 圈l各年度上市公司股权激励家数 行为有可能偏离企业经营目标。代理理论认为，管 随着股权激励的普及，股权激励计划的推行对 理者的目标是个人收益最大化，企业股东以企业价 实施与上市公司股利决策的影响值得思考。我国股 值最大化为目标，两者目标不一致容易导致利益冲 权激励方式主要包括股票期权、限制性股票、股票 突。管理层的行为偏离股东目标，将损害股东价值， 增值权等，授予对象主要是高级管理层、核心技术 这便有了代理问题。而股权激励和派发现金股利是 人员等。股权激励计划实施后，高管的收益模式发 减轻代理问题的两种机制。 生了变化。因此，不难推测，基于期权价值和分红 股权激励可缓解股东和管理层目标不一致问题。 收益等的考虑，公司管理层会重塑上市公司的股利 实施股权激励后管理层有了双重身份——经营者和 篇优秀博士论文培育项目”(2013YB903)。中南财经政法大学“研究生创新教育计划”(2013S0917)。