第六章项目投资决策精资料.ppt

二、互斥方案 净现值法 净现值率法 年等额净回收额法 计算期统一法 原始投资相同，计算期相等 原始投资不同， 计算期相等 原始投资不同， 计算期不等 (一)年等额净回收额法 是指通过比较所有投资的年等额净回收额(NA)指标的大小来选择最优方案的决策方法。 适用于原始投资不相同，特别是项目计算期不同的多方案比较决策。 公式如下： 例：某企业拟投资一条新生产线。现有三个方案可供选择。(行业基准折现率10%) A方案：原始投资1250万元，计算期11年，净现值958.7万元； B方案：原始投资1100万元，计算期10年，净现值920万元； C方案：净现值-12.50万元。 要求：(1)判定每个方案的财务可行性； (2)用等额净回收额法作出最终的决策。 解：(1)C方案不具有财务可行性。 (2)比较决策： A方案的年等额净回收额=A的净现值/(P/A,10%,11) =957.80/6.49506=147.60(万元) B方案的年等额净回收额=B的净现值/(P/A,10%,10) =920.00/6.14457=149.70(万元) 所以，B方案大于A方案。 计算期统一法是指通过对计算期不相等的多个互斥方案选定一个共同的计算分析期，以满足时间可比性的要求，进而根据调整后的评价指标来选择最优方案的方法。 (二)计算期统一法 1、方案重复法(最小公倍数法） 将各方案计算期的最小公倍数作为比较方案的计算期，进而调整有关指标，并据此进行多方案比较决策的一种方法。 假如有三个方案，计算期分别为10年，11年，13年，那最小公倍数为1430，怎么办？ 例：A方案：净现值700万元，计算期10年； B方案：净现值850万元，计算期15年。 A B 700 700 700 850 850 10 20 30 15 30 例：A方案：净现值700万元，计算期10年； B方案：净现值850万元，计算期15年。 (i为10%) 解：NPVA’=700 NPVB’=850(A/P,10%,15)*(P/A,10%,10) 2、最短计算期法 将所有方案的净现值均还原为等额年回收额的基础上，再按照最短的计算期来计算出相应净现值，再进行比较的方法。 * 例：某公司准备购入一设备扩充生产能力。 　 现有甲、乙两个方案供选择： 甲方案：投资50000元，使用寿命5年，无残值，5年中每年销售收入为30000元，付现成本为10000元； 乙方案：投资60000元，使用寿命5年，有8000元残值，5年中每年销售收入为40000元，付现成本第一年为14000元，以后随着设备陈旧每年增加修理费2000元，另需垫支流动资金15000元。 两方案均采用直线折旧法计提折旧，所有投资均在建设起点一次投入并建成投产。设公司所得税率为40%。试分别计算两方案的净现金流量。 因为：甲方案每年折旧额=50000/5=10000元 乙方案每年折旧额=（60000-8000）/5=10400元 则：甲方案第一年的税前利润 =销售收入-付现成本-折旧 =30000-10000-10000=10000元 应交所得税=10000?40%=4000元 税后利润=10000-4000=6000元 运营期净现金流量=6000+10000=16000元 依此类推。得到甲乙两方案的运营期净现金流量如下表所示： 方案 年份 运营期净现金流量 1 2 3 4 5 甲 销售收入（1） 付现成本（2） 折 旧（3） 税前净利（4） =（1）-（2）-（3） 所得税（5）=（4）×40% 税后净利（6）=（4）-（5） 运营期净现金流量（7）=（1）-（2）-（5）=（3）+（6） 30000 30000 30000 30000 30000 10000 10000 10000 10000 10000 10000 10000 10000 10000 10000 10000 10000 10000 10000 10000 4000 4000 4000 4000 4000 6000 6000 6000 6000 6000 16000 16000 16000 16000 16000