第八章公司金融战略与公司价值详解.ppt

2）公司价值的表现形式 公司价值的表现形式 重置价值 公司的惩治成本呢可以看作是供给成本。 公允价值 交易双方自愿进行交易的价格。 账面成本 以历史成本为基础的静态的价值。 清算价值 是公司的最低价值，一般仅在破产时使用。 首先，公司价值是由公司在未来各时期产生的净收益Ct构成，Ct反映了公司为其所有者赚钱的能力。 其次，加权资本成本WACC是公司未来现金流的折现因子。 第三，公司价值是一个长期概念，它包含了公司未来发展的全部信息。 3）公司价值的特征 动态性 整体性 全面性 预测性 8.7.2 公司价值评估 公司价值评估是指专门的评估机构和人员，根据特定的平度目的，遵循公允、法定的原则，运用科学的方法，对目标公司的价值进行评定和估算。是一次综合性的资产评估。 国际上比较流行的价值评估方法有三种：收益现值法、市盈率法、成本加和法。 1、收益现值法 收益现值法是通过估算被评估公司未来预期的现金流量的现值，确定被评估公司价值的一种评估方法。 从投资人及公司的角度来说，收益现值法是评估公司价值最直接、最有效的方法。 这一方法的不足主要体现为以下几点： 1）未来预期的不确定性。收益现值法基于对未来的预期，而未来是不确定的。 2）未来现金流量受客观因素的影响。公司发展中的各种因素均可影响未来现金流量 的大小和连续性。 3）折现率的确定。市场的机会成本总是处于变动中的，对综合资本成本的计算成为 了一项非常具有挑战性的工作。 2、市盈率法 1）基本思路 从证券市场上搜集与目标公司相同或相似的同类型的上市公司 计算其市盈率 分别按这些市盈率计算目标公司的收益额 得到一组目标公司的初步价值 加权平均 计算出公司的整体价值 2）局限性： （1）世界上没有风险、收益完全相同的公司，对可比公司的选择带有很强的主观性。 （2）倘若可比公司的定价错误，用市盈率法确定的公司价值将错误的定价引入目标公司。 （3）市盈率乘数法忽视了公司价值最终取决于公司自身的资产价值，是内在价值，而不是其他任何外在因素。 3、成本加和法 成本加和法是指对构成公司的各项要素资产进行单项评估，然后将各单项资产评估值汇总以确定公司价值的方法，是一种静态的评估方法。 根据中国资产评估协会目前的行业文件规定，国内企业为股份制改造、并购或股权转让进行资产评估时，应采用成本加和法，并采用收益法进行验证。 4、实物期权定价法 公司价值 现有资产现金流量的现值+各种实物期权的价值 8.8 价值型公司金融战略 8.8.1 公司金融战略与公司价值的关系 1、公司价值是公司金融战略的目标 现代公司财务理论中的投资组合理论、资本资产定价模型、资本结构理论、股利理论等无一不是以价值最大化为目标的。 现代公司金融战略的目标就是通过金融战略决策，实现公司价值最大化。 2、公司金融战略对公司价值的实现起决定性作用 价值创造型公司是能够不断发现和创造良好的投资机会，把握和利用这些投资机会。 8.8.2 价值型金融战略的特点 1）明确的导向性。一切活动都是为了实现公司价值及其增值的目标。 2）开放性。它不经关注金融活动本身及与其直接相关的因素面，还需要考虑一切影 响企业价值的内外因素。 3）全面性。它不仅对资金和资金管理活动提出了要求，还提出了开展各项金融活动 的总体要求。 8.8.3 价值型金融战略的实现 价值型金融战略将公司价值最大化作为战略目标，核心是发现价值驱动因素，有效管理价值驱动因素，以实现价值创造，增加公司价值。 公司金融战略的一般程序：战略决策——战略实施——战略评价 1、价值型金融战略的战略决策 2、价值型金融战略的战略实施 战略实施的主要任务是进行预测管理。 3、价值型金融战略的战略评价 金融战略环境分析 价值型金融战略的预算管理过程 战略评价机制是以公司价值最大化为标准，一战略决策为参考，考察战略实施的效果，并不断修正评价指标，以促进价值创造，达到公司价值最大化的目标。 主要有两种方法： 1、经济增加值法（economic value added，EVA） 在所有价值度量指标中，EVA影响最大。它最基本的形式是公司的剩余收入，最早来源于亚当斯密的思想。 它的基本理念是，收益至少要能补偿所有投入要素的机会成本，经过调整的企业汇集利润减去所投入的所有资本成本（包括债务资本成本和权益资本成本），才构成了企业真实的利润。 EVA NOPAT-TC*WACC EVA回报率 EVA/TC 投入资本回报率-加权平均资本成本 NOPAT表示调整或的净经营利润；TC表示资本总额；WACC表示加权平均资本成本。 EVA 0,表明公司创造了价值； EVA 0，表明公司发生了价值损失； EVA 0，说明公司的利润仅能满足债权人和投资者预获得的收期益。 EVA的特点： 1）使用信息的完全性。