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应对当代国际金融危机的政策搭配工具研究 　　摘 要：在金融一体化趋势不断加强和国际金融危机的影响下，中国经济成为危机中率先复苏的经济体之一的事实肯定了中国政府的多重政策搭配组合在应对国际金融危机中发挥的重要作用。正是基于这样的背景和前提，本文从货币政策工具、财政政策工具和参与国际合作三个方面详细梳理中国在应对当代国际金融危机时使用的所有政策工具，其中既包含常见的传统工具也包括一些创新型的政策工具。对所有政策工具的梳理意义在于可以为未来的危机管理理论提供更多详实有益的工具组合，同时也为金融全球化之后将出现的更多国际政策合作与协调的具体操作提供更为有效的工具搭配。 　　关键词：国际金融危机；政策搭配；政策工具 　　作者简介：金素（1980-），女，江苏南京人，南京审计学院讲师，博士，研究方向：国际金融与货币经济学。 　　中图分类号：F830.99 文献标识码：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.11.42 文章编号：1672-3309（2013）11-91-03 　　次贷危机愈演愈烈，逐渐发展成为“大萧条”以来最严重的经济危机。为应对危机带来的复杂影响，中国实施了以对实体经济救助为主要目的、以扩大内需为主要内容的一揽子应对措施。事实证明，多项政策搭配工具发挥一定功效，使得中国经济率先出现阶段性好转局面，同时，这些工具的使用能够兼顾推动中国经济深化转型改革的目标，更有利于为深化金融领域的关键改革提供良好的外部条件。回顾相关文献，国外研究中无论是Ufuk Devrim Demirel（2010）[1]对发展中国家的宏观经济政策搭配研究，还是Christopher Adam，David Vines（2009）[2]对当代国际金融危机背景下宏观经济政策的搭配问题研究都肯定了多重政策工具搭配所发挥的重要作用；王小敏（2000）[3]、王园林等（2009）[4]、王智强（2010）[5]、王彬（2010）[6]等相应的国内学者也在肯定政策搭配效果上得出了相似结论。 　　基于以上背景和研究基础，本文从货币政策、财政政策以及国际合作三个方面详细梳理中国应对当代国际金融危机的各政策工具，以期为未来的危机应对工具和国际政策搭配与协调提供值得参考的借鉴价值。 　　一、中国应对当代国际金融危机的货币政策工具 　　（一）适时调整公开市场操作力度，保证市场流动性供应 　　1.合理把握公开市场操作方向和力度。从2008年7月份起，中国人民银行逐步调减中央银行票据发行规模和频率，全年合计4.3万亿元。2009年中国人民银行进一步加强对银行体系流动性供求的预测分析，适度把握公开市场操作的力度和频率，全年累计发行中央银行票据4.0万亿元。进入2009年下半年以后，在全球超宽松货币政策的刺激作用下，中国价格涨幅开始呈现回升态势，2010年继续延续了这一态势，并在第四季度表现更为明显。在此背景下，中国人民银行在2010年加大了流动性回收力度，全年累计发行中央银行票据4.2万亿元。2011年，在经济增长由政策刺激向自主增长有序转变、物价上涨势头得到初步控制的背景下，中国人民银行展开正回购2.5亿元，同时，全年累计发行1.4万亿央行票据。2012年，中国人民银行累计开展正回购操作9440亿元、逆回购操作60380亿元，截至2012年末，公开市场逆回购操作余额为4980亿元。 　　2.充分发挥公开市场操作的微调功能。2008年3季度以来适应流动性供给需要，中国人民银行暂停了3年期中央银行票据发行，同时调减了1年期和3个月期中央银行票据发行频率；2009年上半年仍以3个月内短期操作为主，2009年下半年随着经济企稳回升趋势确立，于7月初恢复了1年期央行票据的发行，同时调整了3个月以内短期正回购操作期限结构；时至2010年，随着通涨压力显现，中国人民银行加大了流动性回收力度，于4月份重启了3年期央行票据发行，进一步提高流动性冻结深度。2011年以后则主要通过调增公开市场操作利率稳定市场预期。2011年前3个季度顺应市场利率波动上行趋势，逐步提高公开市场操作利率，而进入第4个季度，则小幅调低1年期央行票据发行利率；2012年仍充分利用了公开市场操作利率稳定市场预期和释放稳健货币政策信号的作用，年末7天期、14天期和28天期逆回购操作利率分别为3.35%、3.45%和3.60%。 　　（二）降低基准利率，充分发挥利率杠杆的调控作用 　　1.调整存贷款基准利率水平。自2008年下半年起，央行通过多次降低金融机构存贷款利率，为市场注入流动性。具体而言，2008年9月16日，随着央行宣布将贷款利率降低至7.2%，启动了自2002年以来的首次降息。在之后的三个月时间内，央行继续下调存贷款利率水平，降息幅度非常猛烈。20