中国铝业股份有限公司主体与相关债项15年跟踪评级报告.docxVIP

穆迪投资者服务公司成员中国铝业股份有限公司 2015年跟踪评级报告发行主体中国铝业股份有限公司基本观点本次主体信用等级上次主体信用等级AAA 评级展望 稳定AAA 评级展望 稳定中诚信国际维持中国铝业股份有限公司（以下简称“中国铝业”或“公司”）主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定；维持“07中国铝业债”、“10中铝MTN1”、“10中铝 MTN2”、“11中铝股 MTN1”和“15中铝 MTN001”的债项信用等级为AAA，维持“14 中铝 CP001”和“14 中铝 CP002”的债项信用等级为 A-1。存续企业债列表债券简称发行额期限(年)10上次债项 本次债项信用等级 信用等级(亿元)2007中国铝业债存续中期票据列表债券简称AAAAAA发行额期限上次债项 本次债项信用等级 信用等级中诚信国际关注到，近年电解铝产能过剩严重，铝价维持低迷态势，国内铝行业竞争激烈、生产成本上升，公司经营性业务盈利能力持续弱化、债务压力攀升。针对行业持续低迷以及连续经营性亏损的状况，2013年公司剥离了亏损的铝加工板块和资本支出压力较大的西芒杜铁矿项目，逐步推进向产业链前端和价值链高端发展；同时 2014年以来公司采取加大市场化改革力度、减少人员负担、降低用电成本、控制资本支出等方式以控制亏损幅度和降低债务压力；目前公司货币资金充裕，获现能力稳定。公司预计 2015年可实现经营性扭亏。中诚信国际将持续关注公司市场化改革进度、扭亏措施实施效果以及以上因素对公司整体偿债能力的影响。(亿元年)555310中铝 MTN110中铝 MTN211中铝股 MTN115中铝 MTN001AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA存续短期融资券列表发行额期限上次债项 本次债项信用等级 信用等级债券简称(亿元)2030(年)1114中铝 CP00114中铝 CP002A-1A-1A-1A-1概况数据中国铝业2011201220132014.91,980.48510.061,470.421,222.421,047.86--总资产（亿元）所有者权益（亿元）总负债（亿元）总债务（亿元）营业总收入（亿元）EBIT（亿元）1,571.34 1,750.17 1,995.07优 势581.55 537.71 537.02?2013年剥离铝加工板块以及西芒杜铁矿项目，逐步推进向产业链前端和价值链高端发展。近年来公司不断向上游资源、能源方向延伸，调整产业结构、进行战略转型，打造“煤—电—铝”一体化产业体系。2013年 6月，公司完成将旗下亏损的铝加工板块全部资产剥离至母公司的一系列工作，2013 年 12 月公司将所持西芒杜铁矿股权转让给母公司，投资收益大幅增加，同时未来资本支出压力将有所缓解，公司战略定位进一步明确。989.79 1,212.46 1,458.05846.28 1,067.54 1,239.631,458.74 1,494.79 1,730.3842.75 101.35 24.90 5.54 -41.70 22.15 11.22 0.72 72.75146.6382.512.17EBITDA（亿元）--经营活动净现金流（亿元）营业毛利率(%) 53.181.75EBITDA/营业总收入(%) 总资产收益率(%) 6.95 1.48 8.47--2.86 -2.51 69.28 66.50 48.20 0.40 3.89--? 获得较多的外部支持。剥离亏损业务板块及资本支出较大项目至母公司后，公司经营压力有所缓解；作为央企，公司在机构及市场化改革、人员减负、税收及补贴等方面获得较大的政策支持。资产负债率(%) 62.99 59.27 8.35 73.0869.778.4574.2570.56--总资本化比率(%) 总债务/EBITDA(X) EBITDA利息倍数(X) 2.42 2.13--注：所有财务报表均按新会计准则编制；公司 2014年三季度财务报表未经审计；公司将短期融资券和超短期融资券计入“其他流动负债”，中诚信国际分析时将其调整至“短期借款”。? 资源储备优势。公司资源储量保持国内同行业第一位，未来将继续加大资源收购力度，积极开发优质铝土矿资源。印尼限制铝土矿出口政策实施后，公司资源优势将更为明显。分析师项目负责人：韩晟 shhan@项目组成员：刘翌晨 ychliu@电话：(010 融资渠道畅通。作为上海、香港、纽约三地上市公司，公司直接融资渠道畅通。此外，截至 2014年 9月底，公司获得各银行授信总额1,376.5 亿元，其中未使用授信余额734.2亿元，具有较好的财务弹性。传真：(010)6642610