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第3期 (2008年3月) 中国科技论坛 政府财政政策对风险投资发展的 效应分析 佘金凤，刘建香，金永红 (华东理工大学商学院，上海 2000237) 摘 要：政府支持风险投资发展的财政政策可分为直接财政政策和间接财政政策。这两种财政政策会对风险投资发展产生不 同的效应。本文试图对这两种财政政策带来的不同效应进行分析，以期为政府制定风险投资发展政策提供理论依据。 关键词：政府；财政政策；风险投资；效应 中图分类号：C01 文献标识码：A 风险投资的自身特征及其战略重要性决定了政 企业很难从商业银行或资本市场获得资金。即使是 府在风险投资发展中起着重要作用，政府除了通过 商业性的风险投资，也往往偏向于那些商品化程度 完善相关法律制度，为风险投资发展营造良好的发 较高、比较安全和成熟的项目，以提高投资成功率。 展环境外，更重要的是采用一定的经济手段即相关 因此，处于起步期风险较高的小企业就成了投资空 的财政政策参与或引导风险投资各市场主体的决策 白，政府直接投资可以填补这些空白，为小企业的创 偏好和决策行为，从而促进风险投资的发展。政府支 新活动提供资金保障。 持风险投资发展的财政政策可分为直接财税政策和 政府资金直接进行风险投资主要有3种基本运 间接财税政策。这两种财政政策会对风险投资发展 作模式，即①政府投资于私营部门的风险投资公司， 产生不同的效应。本文试图对这两种财政政策带来 再由风险投资公司向企业投资；②政府建立自己的 的不同效应进行分析，以期为政府制定风险投资发 风险投资基金，直接对企业进行股权投资；③利用政 展政策提供理论依据。 府资金和私人资本结合建立混合型基金。 1政府直接财政政策对风险投资发展 在以风险投资公司为支持对象的政府风险投资 计划中，美国的小企业投资公司(SBIC)计划是最具 的效应分析 代表性的。SBIC计划是一种独特的公众资金和私有 1．1政府直接财政政策的表现形式 资金的结合方式，即在美国小企业管理署(SBA)的 从各国实践来看，政府的直接财税政策主要是 担保下，私人风险投资公司通过向公众发行长期公 指运用政府财政资金直接参与风险投资，这种直接 司债券而获得“杠杆资金”。为了鼓励小企业投资公 参与的形式可以是有偿的政府直接投资，也可以是 司更多地为小企业提供股权投资，1992年美国政府 无偿的政府补贴。 通过《增加小企业股本法》对SBIC计划进行了调整， (1)政府直接投资。政府直接投资是政府对创新 创立了以参与债券的方式，资助那些致力于股权投 性小企业的直接股权投资，其目的是为创新性小企 资的小企业投资公司，具体的做法是通过SBA代表 业提供种子资金，扶持创新型小企业的发展。对于处 小企业投资公司按季度支付类似股息的参与债券利 于起步阶段的创新型小企业来说，由于固有的高风 息，作为回