保险资产配置比例问题的实证研究.pdfVIP

……团~:..函而，窍 保险资产配置比例问题的实证研究* 王兵，苏健 (中国人民银行金融研究所，北京 100083 ) 摘 要z 本文运用均值-VaR模型，研究了保险资产在监管政策变化前后的配置比例问题。研究结果表明， 监管政策对保险资产配置比例的放松改善了保险资产的风险收益特征。因此，本文建议保险监管机构可以在控 制风险的前提下，进一步放松对保险公司保险资产配置比例的监管要求。 关键询:保险资产:配置比例;均值-VaR 模型 中国分类号: F840.31 文献标识码:A 文章编号: 1007-9041-2013(06)-0076-04 也在不断变化。经历了多次调整后，各类资产配置的 一、问题的提出 比例限制是否能改善保险资产的风险收益特征，则成 2011 年底，我国保险资金运用余额为 5.55 万亿， 为各方面关注焦点。 保险公司成为金融市场的重要机构投资者之一。中国 保监会进一步梳理了资金运用监管政策，先后出台了 Markowitz ( 1952 )提出，投资者在做出投资决 策时，不仅考虑资产的收益，还应考虑资产的风险， 《保险资金投资股权暂行办法》、《保险资金投资不动 并提出以资产收益率的方差来衡量其风险，从而在 产暂行办法》、《保险资金投资债券暂行办法》、《关于 此基础上建立了均值-方差模型。 Mauser 和 Rosen 保险资金投资有关金融产品的通知》、《基础设施债权 投资计划管理暂行规定》、《保险资金境外投资管理暂 (2001). Jorion ( 2001 )分别利用历史模拟法和蒙特 卡罗模拟法估算了 VaR 条件下的资产组合选择最优化 行办法实施细则》、《保险资金参与金融衍生产品交易 问题。郭福华等 (2004 )在收益率服从正态分布的前 暂行办法》、《保险资金参与股指期货交易规定》等法 提下，建立了机会约束下的均值-VaR 资产组合模型， 规。保险行业投资的渠道逐步增多，投资工具的比例 证明了模型最优解的存在唯一性，并给出了最优解的 表 l 政策调整前后保险资产投资比例限制 解析表达式。 调整前比例 调整后比例 本文在均值一方差组合模型的基础上进行改进，