我国科技创新融资支持的实证分析.pdfVIP

Vol. 24 No.5 第24 卷第5 期 研究与发展管理 2012 年 10 月 R D MANAGEMENT Oct. 2012 文章编号: 1 ∞4-8308 (2012 )05-0109 -08 我国科技创新融资支持的实证分析 龚传洲，陆彩兰，胡建生 (南京大学经济学院，南京 210093) 摘 要:科技创新是一个昂贵的过程，需要大量资金投入.文章运用计量模型，采用 1987-2∞9 年相关统计数 据对我国科技创新融资支持进行了实证分析.检验结果显示，我国金融机构的中长期信贷和政府的财政拨款对 科技创新的支持作用巨大，但证券市场筹资的支持作用却十分有限进→步的分析发现，中长期信贷的支持作 用持久且递增，财政拨款的短期促进效果显著而长期作用递减，证券市场发展相对不充分及存在的结构问题是 导致对科技创新支持不力的主要原因. 关键词:科技创新;中长期信贷;财政科技拨款;证券市场 中图分类号: F832.48 文献标识码:A 创新是→个昂贵的过程，需要付出足够的资源来启动、指引和维持.因此，被普遍认为是创新经济 分析先驱的约瑟夫·熊彼特，把资源配置，尤其是金融资源配置的研究作为他创新研究的中心也就不 奇怪了.熊彼特认为，创新通过信誉的建立来获得资助，信誉能通过多种途径建立，并重点强调了商业 银行的作用，即产生新的购买力并使企业家可利用[1] 继熊彼特之后，著名经济学家希克斯在其著作A Theury of Ecunomic History( ~经济史理论})中也指出，英国的工业革命实际上得益于 18 世纪早期在英 国发生的金融革命，因为→些主要科技发明在工业革命发生前就巳存在，而工业革命中对这些科技发 明的大规模使用得到了大量而长期的固定资产投资支持.如果金融市场不能提供充足并且低成本的 流动性支持，则科技发明的大规模推广和使用将受到极大限制[2] 随着 20 世纪70 年代信息经济学兴 起，当代经济学家已把信息不对称引人企业金融和投资行为间交互作用的研究中，指出企业和金融 家之间的信息不对称使得企业的外部金融比内部金融更加昂贵阳]一些研究认为，各产业的投资行为 (金融要求)是由科技水平决定的，更多依靠外部金融的产业在拥有更发达金融市场的国家中应该成 长更快[4] 现代科技创新早已超越工业革命时代依靠实践经验总结而来的技术革新和发明，而主要依靠基于科 学研究和试验基础上的新发现和新突破来进行.通常认为，完整意义上的科技创新包括了基础研究、应用 研究和商业化等3 个阶段①，其中商业化是最为关键的阶段.美国经济学家罗斯托指出，18 世纪的法国 科学水平被判为至少相当于，而且很可能超过英国，在发明的质量(不是数量)上，法国也相当于或超过 英国，，[町，但工业革命却发生在英国，英国相对于法国的优势在于将科技发明成功实现商业化.只有将科 技发明引进生产体系当中，科技发明才能转化为科技创新，因此对科技创新的金融支持就不仅仅包括前 期的研发投入，更重要的是对创新成果商业化阶段(创新产品批量生产和销售阶段)提供资金支持.以 Lemer[6] 为代表的现代学者则认为，由于科技创新具有高度不确定性和相对的市场配置失灵，政府不仅要 对科技创新提供大量的财政投入，还应积极出资成立风险投资机构或基金直接进行股权或类似股权的投 资，激励科技创新活动.由此可见，科技创新的融资体系实际上包括了政府财政投人和资本市场筹资两大 部分.对于科技创新融资支持的实证研究，目前国内公开所能见的几乎没有，只有少数相关的研究.例 如，沈能[7]在其博士论文中安排了→章金融安排促进技术创新功能实现的实证检验，其模型的变量为 收稿臼期: 2011-09-28; 修改日期: 2012-02-22. 作者简介:龚传洲(1971一)，男，博土研究生，研究方向为科技创新理论. ①洪银兴教授在《自主创新技人的动力和协调机制研究H发表于《中国工业经济}201O年第 8 期)这篇文章中对创新理论的演进进行 了总结，认