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江 西饲 料 2008年第3期 饲料企业如何套期保值 江西瑞奇期货研究发展部 周卫兵 饲料企业的原料豆粕或玉米价格是不断变 以期货采购代替现货库存。高价时，以卖出保值 动的，而为了保持自己的市场占有率，饲料企业 锁定库存风险。以期货采购代替现货囤积比较容 的产品价格却不能随意涨价。近几年，特别是豆 易理解，饲料企业完全按正常的生产需要库存一 粕，价格波动巨大，价格在2000元／t到4000元／t 至两周的原料，为了防止原料价格上涨增加成 之间，饲料企业叫苦不迭。作为饲料企业希望在 本，就可以买入期货，如果价格上涨，期货的上涨 价格低时多买些，在价格高时少买，但纯粹现货 盈利可以抵补现货上涨带来的成本增加。对于高 上操作起来比较困难，价格低时，大量采购占用 价位原料的价格风险，也可以利用期货来控制。 资金大，也占用库存，同时豆粕也不易保存，原料 1 饲料企业在豆粕高价时的卖出套期保值 也有损耗；在价格高时，尽量少买，控制原料采购 饲料企业为了保持市场的占有率，产品的价 数量，又会影响原料供应，效果也不好，如果我们 格不能随意波动，但是原料的价格却是不断变动 利用期货市场的豆粕合约就可以很好地解决这 的。近半年来，饲料企业的原料——豆粕价格从 些问题。利用期货市场主要有两种：在价格低时， 不到3000元／t一直涨到4600元／t以上，饲料行 创新。现在，国内一些具有前瞻意识的饲料企业 但是，饲料企业作原料期货，起步晚，起点 集团已经开始尝试利用金融手段即原料期货的 低，相对于上游的大型油脂企业，我们是一个弱 套期保值来防范价格不确定性给企业经营带来 小的竞争者。目前大多数饲料企业包括大型企业 的风险。目前对饲料企业来讲，可供操作的期货 对原料行情研究能力不足，操作技术相当落后， 品种只有豆粕、玉米等大宗饲料原料。 虽然由于采购数量大，也非常注重行情的分析和 饲料企业在现货市场之外，开辟“第二战场” 研究，但由于人才匮乏或者仅有一两个尖端人 — — 期货市场来采购原料，主要有两大优势。第 才，而没有形成研究团队，结果无法对行情的发 一 是资金优势。单纯的现货采购，资金占用大，特 展做出大胆的战略性判断和前瞻性的决策。目前 别是大规模的集团采购。例如，在国家银根紧缩 原料市场行情的波动频率和波动幅度越来越大， 的大环境下，达成5万t豆粕或者3O万t玉米的 影响因素也越来越多，套期保值也将越来越难。 现货交易，有些企业可能比较困难，而期货市场 如果在实力不济的情况下，盲目以单个企业的力 上只需要5％-10％的保证金，也就是用5000 t豆 量来做套期保值的话，反而放大了经营风险。 粕的资金在期货市场上就可以套住5万t的豆 但是，套期保值是一个大趋势，饲料行业势 粕。第二是流动性优势。因为有很多非饲料的投 必要朝这个方向发展。在这方面，期货经纪公司 资者参与期货市场，而现货市场的流动性相对要 将会与饲料行业一道，为推动行业开展套期保值 差些，因此期货市场套保乃至套利的机会要多 业务进行不懈的探索。 些 39 2008年第3期 江 西 饲料 业叫苦不迭。以往，饲料企业对原料价格的控