食品饮料行业乳业月报：奶价如期回升，继续看好行业供需改善.pdfVIP

证券研究报告 2017 年 9 月 22 日 食品饮料 乳业月报：奶价如期回升，继续看好行业供需改善 行业动态 目标 P/E (x) 行业近况 股票名称 评级 价格 2017E 2018E 伊利-A 推荐 28.53 24.2 20.4 国际：9 月恒天然全脂和脱脂乳粉拍卖价格较 8 月均小幅下降， 全脂乳粉 3,122 美元/吨的价格仍然低于国内生鲜乳售价，对国内 光明乳业-A 推荐 16.64 19.7 18.0 奶价拉动不明显。8 月全球乳品贸易价格环比略降。原奶主产国收 贝因美-A 中性 14.00 106.0 56.0 购价格新西兰环比略涨，美国、阿根廷环比下降。7 月新西兰增产 现代牧业-H 推荐 2.28 N.M. 70.6 7.4%，澳大利亚增产 2.7%，美国增产 1.7%，欧盟 6 月增产 1.3%。 中国圣牧-H 中性 1.39 27.1 19.8 1H17 全球原奶主产国奶价基本位于奶农成本线之上，预计 2H17 健合国际-H 中性 24.73 24.0 23.9 新西兰、欧盟等主产区大幅减产意愿不足。9 月后即将进入新西兰 雅士利国际-H 中性 1.47 N.M. 97.9 丰产季，需密切关注天气及产量变化对价格的影响。 国内：国内原奶均价 8 月中旬起呈现持续的环比改善，因国际奶 价因素影响有限，国内奶价复苏主要由国内上下游供需关系改善 带来。9 月夏季热应激影响仍在继续，生鲜乳产量继续显著下降， 仅部分区域仍存在拒收现象，比重 0.62%。7 月奶牛存栏量环比 下降 1.0%，同比下降 7.6%，上游仍然在持续去产能。我们判断 2H17 供需关系将进一步改善，带动奶价进入温和上涨周期。看好 行业改善周期中，伊利、蒙牛为代表的龙头企业份额提升的能力， 同时看好供给减少与竞争格局优化带来的恶性促销与价格战减 弱，龙头企业未来 1-2 年销售费用率存在边际压缩空间，利润增 中金一级行业 日常消费 速超过收入将是大概率事件。 沪深300 中金食品饮料 评论 128 中国乳原料价格走势：上周（9 月 6 日），国内生鲜乳均价 3.43 121 元/千克，环比升 0.3%，同比升 0.3%。8 月牧场经营者生鲜乳销 ) % 114 ( 售均价：现代牧业 3.74