股权分置与中国上市公司多元化经营.pdfVIP

南方经济2006年第11期 股权分置与中国上市公司多元化经营 潘瑞姣+ 内容摘要 本文剔除了上市公司中的相关多元化企业．以非多元化企业和不相关多元化企业为 样本，区分了上市公司是否选择多元化经营战略和多元化上市公司具体选择多高的多元化程度 两种情况，分别运用kgit模型和多元线性回归模型考察了股权分置对中国上市公司多元化经营 的影响。实证分析结果表明，在控制了企业所处的行业、企业规模、技术水平和负债水平等因素 后，股权分置对上市公司是否选择多元化经营以及对多元化上市公司多元化程度的选择均有显 著影响。 关键词股权分置 多元化经营相关多元化不相关多元化 JEL分类：G32中图分类号：F803．9文献标识码：A文章编号：1000．6249(2006)011—0079．010 一 引言 自20世纪20年代美国企业率先采用多元化经营策略以来。企业多元化经营成为一个非常普遍的 经济现象。西方有关企业多元化经营的文献可以大致分为两部分，一部分从理论角度分析了企业多元化 (2002)等研究。 90年代中期以后，中国上市公司作为一个特殊的群体，其多元化经营现象开始受到理论界的注意。 但部分由于可获取数据的限制，截止目前，对采用比较规范的研究方法对中国上市公司的多元化问题进 行分析的文章屈指可数。d)并且这些文献在很大程度上遵循了国外企业多元化理论的研究范式，侧重于 等(2002)、苏冬蔚(2005)等研究。 研究企业多元化首先要分析企业多元化的影响因素。也就是哪些因素影响了企业的多元化经营决 策。在转轨经济这个大的背景下，由于客观条件的不同，虽然都是多元化经营，但影响中国企业多元化的 ·潘瑞姣：上海立信会计学院上海201100电子信箱：ruijiaofudan@hotmail．corn。 本论文得到上海市重点学科(第二期)资助，项目编号P160l。 ①在《公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则第二号(年度报告的内容与格式)》(1999年修订稿)中。证监会首次明确要求 上市公司“分别按行业、产品、地区说明报告期内公司主营业务收入、主营业务利润的构成情况”。但是，随意翻阅上市公司2000年以来 的年度报告我们可以发现，事实上，许多上市公司2002年才开始在2001年年度报告中分行业公布主营业务收入；并且只有在2002年 和2003年年报中我们才可以获得有关中国上市公司当年分行业主营业务收入的相对全面的信息。 —．79—． 万方数据 股权分置与中国上市公司多元化经营 因素必定和影响西方企业多元化的因素有所差异。与西方企业不同，中国上市公司最显著的特点在于占 上市公司总股份很大比例的非流通股和国有股的存在，即股权分置问题。那么股权分置是否影响了中国 上市公司的多元化经营决策?这是本文将要讨论的问题。 二股权分置与中国上市公司多元化经营比较分析 中国上市公司的股权分置具体表现为流通股与非流通股之间和国有股与非国有股之间的分置。根 非流通股中国有股所占的比例同样非常高。在这1284家上市公司中，去掉5家全流通企业和259家国 有股比例为零的民营企业后。所有国有参股企业和国有控股企业国有股占未流通股的比例平均达到 74．70％。同时，由于我国的资本市场才刚刚起步，缺乏必要的中小股东保护机制，绝大多数上市公司尤 其是非流通股占总股本比例比较大企业基本上没有独立性，企业的经营决策受到非流通股大股东的直 接控制。①因此，对中国上市公司来说，总体股东和经理人之间的委托代理问题相对而言并不明显，而非 流通股占总股本的比例和国有股占非流通股的比例对企业行为应该有着重要影响。 那么，不同国有股比例和流通股比例上市公司的多元化经营状况是否随着差异?为了回答这个问 题，我们将企业的多元化经营状况和企业的流通股占总股本的比例及国有股占总股本的比例放在一起 进行比较分析。在下面的分析中我们不考虑相关多元化企业。⑦只考察企业主营业务收入所涉及的一位 数行业数(简称FDC)为1的非多元化企业和不相关多元化企业的多元化程度和企业的国有股、流通股 占总股本