股权投资基金与企业实际投资的实证研究.pdfVIP

第10期总第252期 商业经济与 管理 No10V01．252 2012年10月 oF 0ct．2012 BUSINESSECoNoMICS JOURNAL 股权投资基金与企业实际投资的实证研究 刘媛媛1，黄 卓2，何小锋1 (1．北京大学经济学院，北京10087l； 2．北京大学国家发展研究院中国经济研究中心，北京100871) 摘 要：股权投资基金与其他的融资方式相比有其独有的优势和特点，这种融资方式对于 企业的投资决策和投资行为会产生其特有的影响。文章在综述国内外相关研究的基础上，以我国 中小企业板上市公司为研究样本，构建实证模型，通过实证方法研究股权投资基金对企业实际投 资的影响和作用。研究得出以下结论，中小企业板上市公司实际投资与股权投资基金的参与显著 正相关，与公司成长性指标营业总收入增长率显著正相关，而实际投资与现金流指标和公司总资 产负债率并不存在显著的相关性。 关键词：股权投资基金；实际投资；中小企业板；实证研究 中图分类号：F830．59文献标识码：A 引 言 20世纪70年代以来，国内外学术界对于公司治理的研究，很多是围绕公司的融资结构和所有权、控制 权分离带来的股东一经理人之间的委托代理问题进行研究分析的，不同融资结构和债务杠杆的使用会对 股东一经理人之问的委托代理关系产生不同的作用，从而影响公司治理以及企业的投资决策和行为，最终 影响公司的绩效和企业价值。1。。国内外学术界关于企业投资的研究，主要是集中在委托代理和信息不对 称方面的研究。 股权投资基金(Private Equ畸Fund，PE)作为一种金融创新和产业创新的结果，是近年来全球金融市 场出现的重要现象，是一个相对较新的领域。一些关于股权投资基金的研究更多地关注股权投资基金与公 司绩效的关系，但国内外学术界尚没有关于股权投资基金与企业投资之间关系的研究。随着股权投资行业 的迅速发展，股权投资成为很多中小企业，尤其是高科技企业融资结构的重要组成部分，股权投资基金与 其他的融资方式相比有其独有的优势和特点。这种融资方式对于企业的投资决策和投资行为会产生其特 有的影响。在某种程度上，研究股权投资基金与公司治理以及企业投资之间的关系，更能深入地揭示出股 权投资基金对企业的影响和作用，具有一定的研究价值和指导意义。本文试图对这一问题进行开创性的探 讨，对股权投资基金与企业投资之间的关系进行相关研究。 本文在回顾与借鉴国内外关于企业投资研究的基础上，选取和处理了我国中小企业板上市公司的数 证模型，通过实证研究方法分析股权投资基金与企业实际投资之间的关系，从而进一步研究股权投资基金 收稿日期：2012一03—20 作者简介：刘媛媛(1985一)，女，北京人，北京大学经济学院金融学专业博士研究生，美国斯坦福大学管理科学与工程 系访问学者，研究方向为资本市场与投资银行；黄卓(1978一)，男，湖北武汉人，北京大学国家发展研究院中国经济研究中 心助教授，美国斯坦福大学经济系博士，研究方向为金融计量学、实证金融学；何小锋(1955一)，男，广东韶关人，北京大学 经济学院教授，金融学系主任，博士生导师，研究方向为资本市场与投资银行。 万方数据 第10期 刘媛媛，黄卓，何小锋：股权投资基金与企业实际投资的实证研究 81 对企业运营的影响和作用。 二、文献综述 国内外学术界对于公司治理的研究，大