《日本民航与高铁50年竞争历史启示录》系列专题报告之三：航线因素，竞争格局差异的分化器.pdf

证券研究报告 | 行业专题报告 交通运输 | 交通运输 推荐 （维持） 航线因素：竞争格局差异的分化器 《日本民航与高铁50年竞争历史启示录》 2017 年09 月23 日 系列专题报告之三 上证指数 3353 本篇，我们深度剖析了民航与高铁“多样化竞争格局”背后的航线因素。根据运 距、市场容量和机场容量等航线属性的差异，创造性地将航线市场划分为放弃市 行业规模 场、竞争市场和优势市场三种类型，并指出在同一历史阶段的不同类型市场上， 占比% 股票家数（只） 107 3.2 民航与高铁在竞争手段与结果上有所差异。同时，航线类型也处于演进的过程中， 总市值 （亿元） 22702 4.0 航线类型的变化会带来竞争手段（策略）的变化，并进而推动竞争格局的演变。 流通市值（亿元） 16033 3.7  “多样化竞争格局”背后的航线因素：航线运距、市场容量和机场容量等航 行业指数 线固有属性影响竞争手段（策略）的实施从而影响竞争结果。（1 ）航线运 % 1m 6m 12m 距主导了两者总旅行时间上的相对优劣势；（2 ）市场容量决定了潜在的盈亏 绝对表现 -0.2 8.4 16.6 平衡的运营频率，也决定了票价和运营频率竞争的有效性。（3 ）机场容量决 相对表现 -2.5 -2.8 0.0 定了可运营航班班次上限，进而决定了运营频率竞争的可行性。 (%) 交通运输 沪深300 25  根据航线属性的不同，我们创造性地将与高铁重叠的航线市场划分为三类： 20 （1 ）放弃市场：短运距（450KM ）航线、中运距（450-1200KM ）航线中 15 10 市场容量无法达到运距和最低可盈利客座率水平下的航班频次要求的航线； 5 （2 ）竞争市场：中运距航线中市场容量能够达到运距和最低可盈利客座率水 0 平下的航班频次要求，并且机场容量充足的航线； （3 ）优势市场：长运距 Sep/16 Jan/17 May/17 Aug/17 （1200KM ）航线、中运距航线中市场容量能够达到运距和最低可盈利客座 资料来源：贝格数据、招商证券 率水平下的航班频次要求，但两端机场容量短缺的航线。 相关报告  日本主要民航高铁重叠市场的大量历史数据印证了我们的分析与判断：同一 1、《《日本民航与高铁50 年竞争历史 启示录》系列专题报告之二 — 阶段不同类型的市场上，竞争手段与结果各异。 （1 ）放弃市场 （东京-名古 行业因素：东京-大阪市场竞争演进的 屋、冈山）：新线开通后，东京- 冈山日单程航班骤降至 1 班，客座率跌至 启示》2017-09-21 50 ％，市场份额仅约3%； （2 ）竞争市场（东京-广岛、福冈）：东京-福冈 2 、《《日本民航与高铁50 年竞争历史 启示录》系列专题报告之一—三维竞 日单程班次由18 先是小幅下降后回升至21 ，平均客座率仅62% ，但市场份 争：绝不仅仅是市场份额》 额由43%大增至74%，平均年营业利润率仅约2%； （3 ）优势市场（东京- 2017-09-20 大阪）：1972-86 年间，两