2018年餐饮旅游行业策略报告：面朝大海，看遍春暖花开.pdf

分析师：刘孙亮 执业编号：S0820513120002 联系人：方采薇 2017.12.20  2017年旅游行业继续维持稳步增长的态势。2000年至今我国旅游人数年复合增长率近12%，2016年旅游人数达到 44.4亿人次，人均旅游花费从2000年的427元增至2016年888元。旅游业发展速度大大领先于国民经济增速。  信息技术、大数据、人工智能等新技术的发展给旅游行业带来了挑战和机遇；以旅游之名开展的大规划、大投资、 大项目轰轰烈烈，旅游行业特色小镇、田园综合体、幸福产业、人工智能等一波又一波涌现。  旅游行业的需求端对旅游产品和旅游服务提出了多样化、多层次、个性化、精细化的需求，供给端面对需求变化、 行业结构调整、上下游变化，正用不断创新和进步来适应市场的改变。  旅游行业作为一个重资源、重资产、重人力的服务行业，在新时代创造美好生活的机遇下，我们认为旅游行业面临 重大的挑战和难得的机遇。旅游行业整体而言是红海市场，然而也存在尚未完全开发的子行业蓝海。在行业上升期， 搭上细分行业的发展快车，方能面朝大海，看遍春暖花开。  然而在二级市场上，旅游行业表现则较为低迷，全年行情弱于大盘，行业指数跌5.31%。板块内部分化明显，免税 龙头中国国旅领涨，走出翻倍行情。酒店行业首旅酒店涨幅居前、锦江股份略有上涨，次新股天目湖和广州酒家年 线收红，34个股票中5个上涨，其余个股出现不同程度的调整。  免税：短中长期各具看点。免税标的中国国旅政策面受益于海南国际旅游岛建设及2018年海南建省30周年，主营业 务上传统免税渠道机场店中标带来客群扩张，与日上的合作改善供货渠道提升毛利，市内店预期和海外消费回流导 向使得中免公司免税业务发展有较强的内在推动力。  酒店：有限服务酒店景气持续。预计经济企稳带动需求端向好，经济型酒店强劲复苏、中端酒店稳步增长，同时供 给端优化将带来酒店集团经营业绩快速增长，盈利有望持续提升。 2  出境游：目的地结构分化，中长期潜力巨大。出境游普及、二三线城市出境游人次增长迅速，出境跟团游比例持 续提升，行业成长空间较大，发展长期向好。目前行业总体微弱复苏与结构性机会并存，欧洲游走出恐袭阴影、复 苏反弹具备增长潜力，小众、冷门线路逐渐兴起，韩国游复苏，北美、澳洲稳健增长。凯撒旅游受益于行业成长将 迎来业绩高增长。  景区：区域整合外延扩张，低估标的成长在即。自然景区型上市公司拥有优越的资源禀赋，对观光资源、交通资 源、住宿资源等形成一定垄断，关注其业务外延扩张、经营转型情况，同时关注国企改革动态。交通方式的改善， 如航线资源增加、高铁开通等也将对业绩产生一定积极影响。休闲景区营收增长迅速，财报表现出色。休闲景区的 扩张和升级受到限制较小，可复制性较强，同时可通过打造IP的形式进行上下游产业链延伸。目前休闲景区估值水 平较低，在现有盈利水平和成长预期下，有较强的估值修复动力，具有配置价值。  推荐标的：1）旅游行业各子板块的龙头公司，公司业绩稳定增长稳健：锦江股份（600754，酒店龙头，估值较低 具备弹性）、中国国旅（601888，免税龙头）；2）关注具备长期成长空间，外围环境带动下市场表现向好的公司： 凯撒旅游（000796，出境游复苏）、黄山旅游（600054，全域旅游，2018年10月杭黄高铁开通）。  风险提示： 1）宏观经济增速下行；2）旅游行业系统性风险；3）重大意外灾害事件。 3 1 回顾2017：优质龙头强者恒强 2 免税：短中长期各具看点 目录 3 酒店：有限服务酒店景气持续 4 出境游：目的地结构分化，中长期潜力巨大 5 景区：区域整合外延扩张，低估标的成长在即 6 推荐标的