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黄金信托产品作为投资工具实证分析 　　收稿日期：2007-10-27 　　课题组组长：宋钰勤 　　课题组副组长：郑敏，徐小迅，孙久朋 　　课题组成员：曾祥龙，刘响东，顾安，刘克逸(执笔)，张爱农，罗江，谢善鸿，宋耀(执笔)。 　　 　　摘要：目前，我国黄金市场投资品种比较单一，投资渠道也极为有限。与此同时，国内流动性过剩和股票市场系统性风险不断积累，加剧了投资者对理财产品多样化的需求。在上述宏观背景下，本文就如何发挥信托优势开发黄金信托产品以拓展投资渠道进行了探索，着重提出了三类具有可操作性的黄金信托产品的具体设计方案及其实证分析，并提出相应政策建议。 　　关键词：黄金投资;信托;黄金挂钩结构性信托产品;黄金投资信托产品 　　中图分类号：F832．5文献标识码：B文章编号：1006-1428(2007)12-0084-04 　　 　　一#65380;信托公司开发黄金信托产品的意义与优势 　　 　　1．信托公司开发黄金信托产品的意义。 　　首先，国内投资热点目前仅局限于房地产#65380;股票以及基金。上述领域在大量资金持续涌入后，已经蕴藏了较大的系统性风险，而黄金作为新兴的金融理财品种还不为大多投资者熟知。开拓黄金信托产品作为新的投资领域，能够在一定程度上分流房市和股市资金，缓解我国资本市场流动性过剩的压力。 　　其次，我国黄金市场还是一个初级市场，交易品种不够丰富，无法满足多样化的投资需求。信托公司可以通过创新型的信托产品设计，拓展黄金市场投资产品，更好地满足市场需求，完善多层次资本市场体系的建设。 　　再次，由于金交所实行会员制，根据规定会员以外的其他投资者必须委托交易所金融类或综合类会员进行代理交易。作为金交所金融类会员的信托公司，依托黄金信托为载体向非会员客户提供专业性的黄金投资中间服务，是非会员机构或个人进入黄金投资市场的一条重要渠道。 　　最后，国际黄金市场的发展经验表明，在黄金市场开放初期，引入信托公司等金融机构参与黄金市场的发展，一方面可以借助金融中介机构的资产管理经验与营销渠道迅速扩大黄金市场的影响力;另一方面也有利于信托公司延伸自??的业务范围，提高其资产管理能力，成为具有市场竞争力的机构投资者。 　　2．信托公司开发黄金理财产品的优势。 　　2007年我国监管部门实施了信托行业“新两规”，为信托公司的业务领域和目标客户进行了重新定位，机构和高端客户成为信托公司资产和财富管理的主要客户群，从而使信托公司开办黄金信托投资业务具有一定的特殊优势。 　　第一，信托在委托理财和投资交易活动中具有制度优势，主要包括合格投资者#65380;破产隔离#65380;账户独立#65380;风险揭示等，上述制度保证了信托财产在存续期内不受创始机构(委托人)#65380;投资管理人#65380;受托人的信用或破产风险影响，增强了黄金投资活动的安全性#65380;连贯性和稳定性，继而形成了独特的保护受益人利益#65380;强化风险内控机制的制度优势。 　　第二，通过诸如“优先/一般”的结构化设计等各种特有的信托制度安排，信托公司可以向不同偏好的投资者提供差异化的风险组合或迥异的理财服务，从而满足投资者多样化的资产管理需求。 　　第三，信托公司是我国唯一可以跨越货币#65380;资本和产业投资三大市场的金融服务机构。目前，国内发展领先的信托公司已经具备了较强的设计开发能力，并推出了一系列横跨三大市场的专业化#65380;结构化的信托组合产品。信托公司通过贯穿三大市场开发创新型的黄金信托产品，可以通过信托产品在收益性#65380;风险性和流动性的匹配，满足不同层次投资者的需求。 　　第四，信托公司的客户群以具有较强的专业判断和风险承担能力的合格投资者为主。这些机构客户或高端客户能够在一定程度上推动我国黄金投资市场平稳#65380;有序地发展。 　　第五，信托系列产品经过几年的发展已经比较成熟，黄金信托产品介入黄金市场具备充分的现实性和可操作性。2004年以来，国内信托公司已陆续开展黄金信托产品的前期开发和设计工作，比较可行的有黄金自营及代理业务#65380;黄金投资业务和黄金租赁融资业务等三类方式。 　　 　　二#65380;黄金信托产品的基本方案设计 　　 　　本文认为目前信托公司可实施开发的黄金信托产品为：黄金挂钩结构性信托产品#65380;主动型开放式黄金投资信托产品以及被动型开放式黄金投资信托产品等三类。 　　需要特别指出的是，后两类产品中的主动和被动之分主要基于受托人在黄金投资管理中的角色定位――信托公司如果在黄金投资管理中既是受托人又是投资管理人，称之为信托公司的主动型投资管理;反之，信托公司如果仅以受托人身份接受投资人指令，不实际参与黄金投资，则称为被动型投资管理