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企业并购模式的分析与选择 　　[摘 要]20世纪90年代以来，西方形成的第五次并购浪潮不可避免的影响到我国企业。但由于我国企业并购的历史尚短，不可避免的出现许多并购问题。通过对企业并购中的横向并购、纵向并购、混合并购三种企业并购模式进行分析，提出并购模式选择应注意的问题，使企业在并购中加以注意，提高企业并购活动的成功率。 　　[关键词]并购模式 优缺点 分析选择 　　 　　一、引言 　　并购也即兼并与收购（MA）。并购实际上包括了在市场机制的作用下，企业为了获得其他企业的控制权而进行的所有产权交易活动。企业并购是市场经济的产物，也是市场发展的必然要求。企业按自愿有偿原则，并购其他企业，是企业组织调整的重要方式，并购是企业运用经营权自主做出的行为。20世纪几次重大并购浪潮，反映了资本主义社会的激烈竞争，推动了技术进步和经济发展，优化企业的组织结构和资源配置。而最近一次全球范围内大企业与大企业之间的排浪式并购风流星赶月，是为了寻求资源互补，实现更大的规模经济与范围经济效应，旨在全面塑造和提升企业的核心竞争力。因此并购模式的选择分析尤为重要。目前企业并购成因的理论有：（1）规模经济论。所谓规模经济指每个时期内，产品或从事生产产品的业务、职能的绝对量增加时，其单位成本下降。（2）价值低估论。并购企业购买目标企业的股票时，必须考虑当时目标企业的全部重置成本与该企业股票市场价格总额的大小，如果前者大于后者，并购的可能性大，成功率高，反之则相反。（3）市场势力论。并购的动因源于对企业经营环境的控制，提高市场占有率，增加长期获利的机会。（4）多样化经营战略论。企业混合并购是追求多元化经营，即减少企业对现有业务范围的依赖，降低经营的风险成本。另外企业并购还与税收制度、经理人员的动机、股票投机等因素密不可分。一起并购案例往往同时是上述几个方面因素共同作用的结果。进入20世纪90年代以来，作为资源优化配置典型形式的企业并购出现新的趋势，其中并购范围国际化、并购手段证券化、并购行为市场化是我国未来企业并购的三大主要趋势。但其中主要不足是对并购风险认识不足和政府对企业并购的管理“拉郎配”甚至是“乱点鸳鸯谱”式的过度干预等等。因此本文的拟就并购中的三种模式进行分析以及浅析选择并购模式应注意的问题，希望在企业并购中有所帮助。 　　 　　二、并购模式的类别及优缺点分析 　　按并购企业与目标公司所处行业的相互关系，企业并购分为横向并购、纵向并购、混合并购。 　　（一）横向并购 　　横向并购是指市场的竞争对手之间的合并，比如生产同类商品的厂商间，或者在同一市场领域出售相互竞争的商品的分销售之间的并购。其结果是资本在同一生产销售领域部门集中，优势企业吞并劣势企业组成横向的托拉斯，扩大生产、以达到新技术条件下的最佳经济规模，如1987年美国汽车公司收购贝克莱斯洛汽车公司。实质上，横向并购的目的，在于消除竞争，扩大市场份额，增加垄断实力形成规模效应，这种方式在第一次并购风版中十分流行，但其缺点就是容易破坏有效竞争，形成高垄断企业。同时还引起了社会福利问题。横向并购可能导致反竞争效果主要表现在：①过度的并购将造成市场的过度集中，进而导致企业间形成共谋。②过度并购可以导致独占，限制竞争，横向并购还会引起规模不经济，造成不良后果；③并购后管理幅度和层次增加，管理难度增大；④并购后需要时间精力去磨合，一定程度上影响并购的整体经济效应；⑤由于竞争激烈，产品生存周期大为缩短，加之并购后企业规模的惯性作用往往导致产品积压，经营困难加大；⑥并购后，由于信息沟通不畅和行动速度减缓，特别是并购后的以裁员为代价的“革命式”而不是“渐进式”的组织重建，常常会使被并购方的员工对公司的运行方式感到不知所措，实际效果大打折扣。 　　（二）纵向并购 　　纵向并购指企业与供应厂商或客户的合并，即优势企业将同本企业生产紧密相关的生产，营销企业并购过来，以形成纵向生产一体化。在20世纪20年代的第二次购浪潮盛行。从并购方向来看，有前向并购（前向一体化）和后向并购（后向一体化）之分，前者指生产原料的企业通过并购向经营二次加工阶段领域做业务扩展，或一般制造企业通过并购向经营流通等领域做业务扩展，其优点为：①交易成本可能会降低；②垄断力量可能增强；③可确保投入品的稳定供应；④可将外部经济内容化进而纠正因外部性引起向市场失灵；⑤某企业作为市场垄断力量的受害者，也许会通过进行纵向一体化来消除这种力量。但纵向并购缺点主要是管理成本的上升。纵向并购的例子如草原兴发，为扬长避短，公司积极推行资源控制战略，大举实施纵向并购以实现规模经营。 　　（三）混合并购 　　混合并购是指既非竞争对手又非现实或潜在客户或供应商的企业间的并购。例如，美孚石油公司与蒙哥马利?沃德公司之间的并购就是一种混合并购。