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价格影响需求下的存货质押率最优决策模型构建 　　内容摘要：本文在需求不确定且与价格具有相关性的前提下，通过构建风险中性、风险偏好时的存货质押率模型，对银行的最优质押率决策问题进行研究，并详细分析了不同风险偏好对质押率的影响。研究结果表明：风险偏好时的质押率小于风险中性时的质押率。最后，通过算例分析了银行贷款利率、质押周期以及银行内设损失率对质押率的影响。 　　关键词：存货融资 质押率 风险中性 风险偏好 　　目前，国内外对存货质押融资业务中，银行的质押率以及相关决策的研究，主要集中在考虑融资企业违约内生或外生条件下质押物贷款期末需求与价格波动。这些研究成果在一定条件下具有其合理性，但并不全面，文献虽然是从需求波动或价格波动的角度来考虑质押率的决策问题，但是大多假定价格与需求是相互独立的，这与实际情况有一定的差距。在随机市场环境下，价格也是影响需求的主要因素之一，两者具有一定的相关性。本文正是基于这一问题，在需求不确定且与市场价格具有相关性的前提下，通过构建风险中性、风险偏好时的质押率模型，对银行的最优质押率决策问题进行研究，并详细分析了不同风险偏好对质押率的影响。 　　问题描述 　　考虑到贷款期末质押物的销售情况，假定融资企业质押的商品都是不易变质、容易变现的。在初始时刻，借款企业将数量为q0现价为p0的库存商品交由具有合法资质的物流仓储企业保管，并向银行申请短期贷款。存货在贷款期末销售后，资金将回笼到银行为该业务设立的封闭式账户内，若期末封闭式账户可以偿还贷款，银行会得到预期收益。若期末封闭式账户无法偿还贷款，此时，如果企业愿意履行合约补足剩余款项，银行会得到预期收益；如果企业违约，不愿意履行合约补足剩余款项，银行会遭受一定损失。 　　（一）符号说明 　　q0-贷款初始时刻的质押物数量；p0-贷款初始时刻的质押物价格；λ-存货质押率且0λ≤1；Id-银行的贷款利率；Ic-银行的存款利率；T-质押周期；Q-融资企业在贷款周期之内质押物不足还贷款时的违约率；β-银行预设的贷款损失率；γ-银行预设的贷款风险水平；q-贷款期末质押物的实际存量；p-贷款期末质押物市场价格；ν-单位产品的残值；η-贷款期末质押物的市场随机需求。 　　（二）基本假设 　　第一，存贷款利率按照单位时间利率Ic和Id复利计算。 　　第二，银行为风险决策偏好，即在一定的风险范围内追求期望收益最大。 　　第三，融资企业的违约概率给定为Q，服从二项分布，独立于质押物价格波动，Q值是银行根据融资企业的经营状况调查分析而得。 　　第四，假设市场需求η=y（p）+ξ，p∈[ν，p]，其中y（p）=a-bp且有dy（p）/dp0，p为市场能够容忍的最大销售价格，即y（p）=0 。ξ为独立于价格p的随机变量，并用f（ξ）代表ξ的概率密度函数，F（ξ）表示ξ的分布函数，则市场需求η的分布函数和概率密度函数分别为 F（η-y（p）），f（η-y（p））。 　　风险中性与风险偏好时存货质押率决策模型构建 　　（一）风险中性时存货质押率决策模型构建 　　在风险中性时，融资企业销售期末时所获得的销售收入与剩余产品的残值之和小于贷款期末的本息之和，此时融资企业违约，银行只能获得销售收入与剩余产品的残值，否则银行获得合约规定的本息和。 　　在上文的基本假设条件下，当贷款期末的市场需求ηq时，并且满足： 　　即有： =ξ` 　　根据基本假设条件以及分析可得银行的收益函数为： 　　（1） 　　由（1）式容易得出银行的期望收益函数为： 　　（2） 　　结论1：当融资企业贷款期末的需求服从一般分布时，风险中性时银行的最优存货质押率为min{1，λ`}，其中。 　　证明：对（2）式两边关于λ求一阶、二阶导数得：； 0，则E（H（ξ））为质押率λ的凹函数，即存在唯一的最优解。 　　令，得最优质押率λ`。又因为0λ≤1，所以在风险中性时银行的最优质押率为min{1，λ`}。 　　（二）风险偏好时存货质押率决策模型构建 　　在现实中，风险中性时银行期望收益最大化往往并不能解释存货质押融资业务中各个企业的决策行为，银行在对存货质押业务的风险控制与管理中，一直希望能够权衡期望收益与业务风险之间的关系以避免造成大的损失。因此，下文将进一步分析银行在风险偏好时的最优质押率。 　　当贷款期末市场需求小于质押物存货量时，分两个方面讨论银行的存货质押率问题。 　　一方面，当期末价格与需求满足时，银行的利润为： 　　（3） 　　另一方面，当期末价格与需求满足时，如果企业愿意履行合约，银行获得利润为： 　　（4） 　　如果融资企业违约，不履行合约时，银行获得利润为： 　　（5） 　　因为融资企业违约率是服从参数为Q的二项分布，所以，当期末质押物价值不足以偿还贷款时， 由（4）式和（5）式可得银行的利润为： 　　（6）