厦门建发集团有限公司主体与相关债项2018年度跟踪评级报告（中诚信国际）.pdfVIP

穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 关 注  对外贸易环境变化。2017 年以来，大宗商品价格有所复 苏，但各国贸易保护主义升级、国际贸易摩擦加剧，对 外贸易环境变化较大，中诚信国际将持续关注对外贸易 环境变化对公司供应链业务的影响。  房地产业务资金压力上升。截至 2017 年末，公司在建 拟建项目未来三年尚需资金投入439.66 亿元，加之当期 末公司拿地未付土地款69.03 亿元，未来公司存在较大 的资金压力。  债务规模攀升，财务杠杆高企。受房地产业务开发投入 及供应链业务采购对资金需求增大影响，截至2018 年3 月末，公司债务水平大幅攀升至914.14 亿元，其中短期 债务达347.67 亿元。此外，若将永续债金额调整至有息 债务，截至2018 年3 月末，公司资产负债率和总资本 化比率分别为 80.61%和 70.07%，财务杠杆处于较高水 平。  经营活动现金净流出规模扩大。2017 年及2018 年 1~3 月，公司经营活动净现金流分别为-191.24亿元和-167.88 亿元。受供应链运营业务赊销、支付土地价款及拍地保 证金等因素影响，2017 年以来公司经营活动现金呈净流 出状态，且净流出规模较大。 3 厦门建发集团有限公司2018 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 4 厦门建发集团有限公司2018 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因 图1：近年来厦门市GDP 及外贸情况 根据国际惯例和主管部门的要求，中诚信国际 将对存续期内的债券进行定期跟踪评级或不定期 跟踪评级。本次跟踪评级为定期跟踪评级。 基本分析 尽管 2017 年以来国内外经济形势对区域经济造成 一定影响，但总体上福建省及厦门市区域经济保持 平稳运行，且福建自贸区的设立为福建及厦门的发 资料来源：厦门统计信息网，中诚信国际整理 展带来更多机遇 此外，2014 年12 月，国务院决定设