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投资周期波动与经济增长关系实证分析 　　摘 要：通过建立投资周期模型，分析我国的投资波动频率以及固定资产投资循环波动指数的变化情况，然后运用Granger因果关系检验固定资产投资波动是否是形成经济周期的主要原因。由于固定资产投资中基础设施等低产出投资比重过大，导致产能过剩等问题。因此政府可以改革现行财税制度，以降低各级地方政府抓投资、上项目的冲动，以保持经济快速稳定增长。 　　关键词：投资周期；经济增长；格兰杰影响；波动性 　　 　　2003年以来，我国经济连续保持了快速增长的态势。从三大需求分析，在2006年中投资、消费和出口对经济的增长贡献呈现了两增一减的特点，即投资和消费增长都是很强劲的，拉动经济向上走，特别是投资对经济增长的拉力进一步增强。与此同时，经济增长出现了偏热的倾向，其中的一个重要表现就是投资增长幅度偏高，各级地方政府的投资冲动依然很强劲。这种投资增长速度偏高也是有原因的，一方面去年是“十一五”规划的第一年，各地重大项目相继启动，使得投资规模明显高于前年：另一方面在现有的财税体制条件下，是地方政府与中央政府进行博弈的结果，各级地方政府在事权大、财权小的情况下，为了扩大地方财源，增加地方GDP，扩大就业，纷纷加大招商引资力度，扩大了投资的规模。 　　到目前为止，投资需求波动仍成为经济周期波动的主要成因。基于此，本文尝试着以国有经济同定资产投资为考察指标，建立投资周期模型，分析我国的投资波动频率以及国有经济同定资产投资循环波动指数的变化情况：我们将检验我国国有经济同定资产投资与GDP增长率(环比，按当年价格计算)之间的Granger影响关系，并利用同归分析检验同定资产投资额的周期波动性的影响效果：最后归纳主要结论并讨论经济政策建议。 　　 　　一、投资周期模型的建立与分析 　　 　　投资为什么会出现波动?投资与产量变化相联系的加速数模型提供了对这种波动的一种解释，此外，还有两种基本解释，即预期的不确定性与投资时间安排的灵活性(多恩劳布什、费希尔，1988)。根据这一理论，我们可以将年度投资额的周期性波动用以下模型建立并加以分析： 　　Y=T*C*I　　① 　　式中：Y为投资额；T为投资额变动的长期趋势：C为投资额的循环波动指数；I为不规则变动。 　　图1中描述了中同1963－2005年的国有经济固定资产投资与更新改造投资的演变过程。我们用SPSS中的“Curve Estimation”来进行同归分析，找出两种投资额演变的长期趋势均呈现出一条近似指数曲线的形状(因为用Exponential来估计的拟合优度最高，分别为0.976和0.984)。 　　对中国1963－2005年的国有经济固定资产投资额拟合指数曲线的方程为： 　　图2 国有经济固定资严投资额的循环波动指数 　　图2反映了我国1963－2005年国有经济同定资产投资额的循环波动指数。从中我们可以看出，在这段时间，国有经济固定资产投资经历了大约7个波动周期：(1)1963－1968年；(2)1969－1973年；(3)1974－1976年；(4)1977－1981年；(5)1982－1989年；(6)1990－1997年；(7)1998－2005年。可见，我们投资波动的频率是比较高的，大约每5年为一次。波动幅度也很大，循环指数最大时达到159.32％(1966年)，最低时只有56.40％(1981年)。 　　 　　二、我国固定资产投资与经济增长关系研究 　　 　　我国经济发展的实践表明，投资的周期波动性是造成经济波动的重要原因之一。同时，在现代经济周期理论中，投资波动就被认为是导致经济波动的主要原因(Kydland和Prescott,1982)。经济学对这种关系的定性认为，在构成GDP的主要成分当中，消费需求基本保持比较平滑的变化路径，净出口随着国际竞争的激烈，它对于经济增长的驱动作用也逐渐降低，因此GDP中波动性较大的成分主要是投资需求，投资需求管理已经成为宏观渊控的主要政策方式，投资行为是判断经济周期阶段性的主要依据(刘金全、于惠春，2002)。 　　本文利用Granger因果关系检验方法――美国著名计量经济学家C，W，J，Granger提出的从统计推断的角度确定变量之间因果关系的方法，来检验投资增长率波动是不是经济增长率波动的决定因素。 　　Granger影响关系是一种变量之间的滞后影响关系。判断两个变量之间的Granger影响关系，需要先估计二元变量情形，然后在简化式方程中检验滞后解释变量的显著性。例如实际GDP增长率(GY)与国有经济同定投资增长率(GFI)之间的双变量模型为： 　　这里随机扰动项Σ1、η1是白噪声序列，且有E(Σ1η1)=0，对所有的t、t。如果检验拒绝原假设：Hoβ=O