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杜邦财务分析比较研究 　　【摘 要】论文运用案例分析和比较研究法，对国内外流行几十年的杜邦分析进行了较深探索，阐述了基本内容，概括了主要优点，揭示了不足和缺陷，研究目的在于为加强公司财务管理，提高理财水平提供有意借鉴。 　　【关键词】杜邦分析；指标体系；综合分析；沃尔分析 　　文章编号：ISSN1006―656X（2014）09-0029-02 　　一、前言 　　在学习《财务分析》过程中，我们较多地学习了杜邦财务分析体系（以下简称杜邦分析），同学们对杜邦分析存在着截然不同的两种看法：此法很先进；也没什么创意。因为观点相佐，引起了我的深思。在反复研读，深入企业调研后撰写此文，以便对杜邦分析作出客观评价，帮助实务工作者正确掌握此法提高效益，也为深化企业改革，强化激励约束长效机制尽己绵薄之力。 　　二、一个案例 　　论文选用安琪酵母股份有限公司（以下简称“安琪酵母”）为案例。安琪所处行业地位和财务信息如下。 　　（一）安琪概况 　　安琪酵母公司成立于1986年，位于湖北省宜昌市，其主产品高活性干酵母为中国驰名商标，是从事酵母及酵母衍生物产品经营的国家重点高新技术产业、国内酵母行业龙头企业、全球第三大酵母公司，2000年在上海证券交易所上市。公司主导产品包括面包酵母、酵母提取物、营养健康产品等。产品广泛应用于发酵面食、酿酒及酒精工业、食品调味等领域。 　　（二）安琪酵母有关财务信息 　　根据上市公司公布的财报和安琪官网资料，笔者将有关信息整理如下表1 　　表1 安琪酵母2011-2013主要财务比率 　　三、杜邦分析 　　笔者把杜邦分析分为概念、图示、指标体系、实际应用和优缺点比较等五个部分阐述。 　　（一）概念 　　杜邦分析是指利用各种财务指标之间的内在联系，对公司财务状况和经济效益进行综合分析评价，以揭示公司价值提高途径的方法。分析的基本思路是以权益净利率为牵头指标，以资产净利率为核心指标，将盈利能力、偿债能力和营运能力有机结合，逐次分析以探索公司获利能力的前因后果，抓准提高公司价值的主要方面。因其最初由美国杜邦化学公司提出并成功应用而得此名。 　　（二）图示 　　当使用此法进行财务分析时，可将各财务指标间的有机关系用杜邦分析图表示。 　　图1杜邦财务分析图 　　（三）指标体系 　　由杜邦分析图可见，杜邦分析内部包括牵头指标、核心指标、重要指标和一般指标等财务分析的全部指标。尽管这些指标对公司价值的作用有大有小，有的十分重要，有的相对不重要，但都是影响权益净利率的不可忽视的组成部分，牵一发而动全身。下面仅就其中主要指标的计算公式略作说明。 　　1、权益净利率：这是杜邦分析体系的牵头指标，是股东最为关注的目标。 　　权益净利率=总资产净利率×权益乘数 　　该指标的经济含义是股东每元投资年内获利水平，而决定权益净利率高低的影响因素是总资产净利率和权益乘数。 　　2、总资产净利率：这是杜邦分析的一个核心指标。 　　总资产净利率=销售净利率×总资产周转率 　　该指标的经济含义是每使用百元资产年内获利水平，也是股东非常关注的指标。而决定总资产净利高低的影响因素是销售净利率和总资产周转率。 　　3、权利乘数：这是杜邦分析的另一个核心指标。 　　权益系数=1/（1-资产负债率） 　　这是一般教科书通常对权益乘数的表述，既晦涩难懂又不易记忆。笔者将公式推导，即 　　权益系数=1/（1-资产负债率） =1/（1―负债/资产） 　　=1/（资产/资产―负债/资产）=1/权益/资产=资产/权益 　　4.销售净利率：这是杜邦分析体系中的一个重要指标。 　　销售净利率=净利润/销售收入 　　该指标的经济含义是指每销售百元商品年内获利水平，是实现权益净利率最大化的重要保证。净利润的主要来源是主营业务收入扣除主营业务成本，同时用公司所得税、其它业务利润、投资收益和营业外净收支去调整。 　　其它一些指标，比如总资产周转率、净利润，营业收入等等，因为大家比较熟悉不再一一介绍。 　　（四）实际应用 　　下面根据财务和其它信息，按照杜邦分析指标体系，从专项分析和总体分析两个维度，对安琪酵母的财务状况和因果关系进行较深分析。 　　1、专项分析 　　专项分析是指对财务状况进行财务指标进行的单一专项的较为直观的分析。 　　（1）总资产净利率 　　作为反映公司全部资产获利能力的总资产净利率2012年同比降低6.13%（10.60%-4.47%），而2013年同比降低2.16%（4.47%-2.31%）。资产获利能力的连年降低应引起公司高管和员工的高度关注。 　　（2）权益系数 　　作为反映公司每元投资所能调动总资产的杠杆系数或风险程度，2012较之2011年增加了0.37（1.91-1.