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不对称信息和中小企业融资创新探讨 　　[摘要]在我国转轨时期，中小企业的融资难是一个突出问题。本文利用信息不称理论作为分析的基础，提出解决中小企业融资难问题的关键在于融资体制创新，并对这个问题进行了研究。 　　[关键词]信息不对称 中小企业 融资 创新 　　[中图分类号]F832 [文献标识码]A [文章编号]1004-6623(2006)05-0100-04 　　[作者简介]黎刚华(1964―)，湖北咸宁人，供职福建兴业银行深圳分行。研究方向：金融学与宏观经济学。 　　中小企业融资是一个难题。由于中国正处于转轨时期，在融资环境、融资体制和融资制度都存在不少障碍，所以中小企业融资难问题更是十分突出。 　　 　　一、中小企业融资难的原因分析 　　 　　中小企业融资困难有很多原因，但是根本原因是金融市场上资金供求双方信息不对称。 　　完整的信息不对称(Information Asymmetry)理论产生于上世纪六七十年代，它论述了信息在交易双方的不对称分布或者一方信息的不完全性对于市场交易行为和市场运行效率的影响。从80年代起，一些西方经济学家把信息不对称理论应用于对金融市场的研究，特别是在信贷市场的分析和应用，使这一理论的作用充分展示出来。信息不对称主要包括3个方面的内容：一是交易双方中任何一方都未获得完全清楚的信息；二是有关交易的信息在交易双方问的分布是不对称的，即一方比另一方占有较多的有关信息；三是交易双方对于各自在信息占用方面的地位都是比较清楚的。 　　信息不对称的存在，在市场上可导致两个问题，即交易之前的逆向选择(Adverse Selection)和交易之后的道德风险(Moral Hazard)。逆向选择是指拥有信息优势。一方通过隐藏信息(Hidden Information)可能做出利于自己而不利于另一方的选择行为；道德风险则是指拥有信息优势的一方通过隐藏行为(Hidden Action)有可能从事交易的另一方并不期望进行的活动。信息不对称问题普遍存在于金融市场之中，并且极有可能导致交易中处于信息劣势的一方蒙受经济损失。因此，处于信息劣势的一方为了防止信息不对称问题可能造成的损失，要么放弃交易来避免逆向选择，要么加强监管以获取更多的信息来避免或减轻道德风险，两者的最终结果都会导致金融市场的萎缩、市场失灵或是交易成本增加。 　　与大型企业相比，中小企业一般来说规模较小，经营活动的透明度差，财务信息具有非公开性。在信用不严格的状态下，中小企业融资市场信息存在严重不对称，资金供给方无法了解需求方的信息，中小企业融资的逆向选择和道德风险同时存在。我们把中小企业融资与融出资方存在的信息不对称程度称为“信息缺口”，“信息缺口”越大反映信息不对称程度越深。可以论证信息不对称程度越深即“信息缺口”越大导致融资双方的融资交易成本越大。 　　 　　二、中小企业融资创新探讨 　　 　　化解和降低信息不对称问题的基础是加强金融基础设施的建设与发展。政府应采取金融基础建设型政策，促进信息的生产与交流，如制定和实施规则和程序限制市场参与者谎报相关信息、规避责任等，如确保贷款人在信贷违约情形下的权利能够完整有效、低成本地得以履行。由于篇幅原因，本文只就化解和降低信息不对称问题进行金融体系创新与金融技术创新展开讨论。 　　 　　1．塔型融资结构 　　融资结构其实质是一个金融结构的问题。由于存在信息不对称问题，资本市场对于信息公开化程度高的大企业融资有一种天生的偏好，而对中小企业融资也可以说有一种天生的厌恶。因此，要解决中小企业的融资问题，首先要解决中小企业的信息对称问题。塔型融资结构是根据信息对称的原理，从资金供给主体探讨，因为不同的资金供给主体对中小企业融资具有不同的比较优势。 　　 　　 　　中小企业一般来说规模较小，经营活动的透明度差，财务信息具有非公开性，可用于抵押质押的资产不足，从信息对称和交易成本来考察，它在融资顺序的选择上，首先是内源融资，然后是外源融资；而在外源融资中，先是债务融资，后是股权融资。由于在债务融资中，银行等金融中介的存在可在一定程度上解决信息不对称的问题，所以债务融资的方式对资金使用者透明度的要求相对较低。相比之下，在直接融资中，资金的提供者必须亲自对资金使用者的状况进行了解和判断，而这一过程的成本高昂，作为个人的资金提供者无法完成这一任务，必然要求存在一个比较完善的社会公证机制来进行信息的披露及监督。这对于中小企业来说成本高昂，除了那些高风险、高收益的高科技型的中小企业，一般的中小企业是无力负担这笔费用的。而中小企业在间接融资时，能以较低的信息成本和签约成本了解其信息的依次是非正规金融融资、社区银行、中小金融机构和一些租赁公司，然后是大银行。 　　因此，中小企业的融资主