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我国中小企业资本结构特征和优化策略分析 　　内容摘要：我国中小企业融资渠道狭窄、融资成本过高、资金需求不足、资本结构调整缺乏弹性，造成资本结构不合理，这已成为制约中小企业发展的瓶颈。本文通过分析中小企业资本结构特征，提出政府应创造宽松的融资环境，企业发挥行业优势互助融资、提升融资实力等措施来拓宽资金来源渠道，优化中小企业资本结构。 　　关键词：中小企业 资本结构 融资渠道 金融市场 　　我国中小企业资本结构不合理，不仅影响到融资效率，还会直接导致企业经营周转困难。2010年，央行选择我国东、中、西部有代表性的6个城市，即北京、浙江温州、浙江台州、广东东莞、陕西西安、山东威海的1105户中小企业为样本进行调查。结果显示，65.7%样本企业出现资金紧张的情况。资金紧张已成为中小企业发展的瓶颈，作为我国经济的重要组成部分，这在一定程度上制约着经济的发展。合理分析中小企业资本结构特征和形成原因，可以帮助企业优化资本结构，提高融资和经营效率。 　　中小企业资本结构特征 　　中小企业筹集资金的方式主要分为内部融资和外部融资，直接融资和间接融资，由于自身的特性，其资金来源还包括非正规金融和政府扶助资金。在我国各种规模企业中，中小企业的资本结构不合理问题较为突出。 　　（一）企业内部融资比重过低 　　根据Myers（1984）的啄食次序理论，企业融资次序为内部留存收益——债务融资——发行股票，西方国家中小企业融资基本符合该规律，其内源融资平均达到61%，美国更是高达77%，债权融资平均占30%，最后是股权融资。而我国中小企业资产负债率普遍较高，上市企业的融资顺序多为：股权融资——债务融资——内源融资，这与发达国家中小企业融资顺序差异较大。我国中小企业普遍缺乏权益资本，虽然近年来通过内部积累，权益资本比重有所上升，但该指标仍然较低，2008年中小板企业的内部融资平均值为16.39%，2009年下降为15.49%（见表1、表2）。 　　（二）外部融资渠道狭窄且银行贷款比重过高 　　我国中小企业外部融资渠道单一，主要依靠银行贷款。央行调查显示，2009年在中小企业融资来源中，银行贷款占所有外部融资渠道的72%，其他融资方式在样本企业的融资结构中明显占弱势地位，股票或债券融资额甚至为0（见图1）。 　　我国大多中小企业发行股票和债券存在困难，企业在公开资本市场上融资的可能性相对较小，因此主要依靠金融机构债务融资。其中，通过银行的间接筹资成为中小企业筹资的主要方式，企业债务成本一直低于股权成本。虽然较大的负债比例可以降低财务成本，但由于中小企业规模小、财务结构脆弱，过高的财务杠杆极易引发财务危机。而据2010年度国家统计局对我国东北、中部、西部地区287家样本中小企业贷款难易程度抽样调查情况显示（见表3），92.33%（265家）的中小企业认为银行贷款是困难的。正反两方的数据表明，近年来中小企业获取融资变得更加困难。 　　（三）贷款结构中流动资金贷款和短期贷款偏重 　　流动负债与总负债的比重反映企业的负债结构状况及企业对短期债权人的依赖程度，该比率越高，说明对短期资金的依赖性越强，企业短期偿债压力也越大。表2统计显示，中小企业2007-2009年流动负债占总负债比率分别是85.69%、86.50%、85.34%，而大企业同期该比率分别为65.69%，66.79%、65.32%，中小企业该比率明显高于大型企业。这说明中小企业对短期资金的依赖程度过高。中小企业由于受市场波动和规模限制，生产经营不稳定，一些季节性、临时性因素都会影响企业的经营活动，多数中小企业资金需求呈现“小、少、频”等特征，一旦需要资金往往具有较强的时效性，单位需求量不大，且主要为短期用途。 　　（四）企业资本结构调整弹性小 　　按照资本结构弹性理论，权益资本比债务资本具有更大的弹性，但是，弹性与成本是相对应的，不同的融资方式在赋予融资者以不同自由度的同时，也要求承担不同度的融资成本。因此，融资方式的选择，往往是管理者综合权衡融资成本后的结果。中小企业的融资倾向、资本结构受特定的市场环境限制，不同经济环境下的企业融资行为会产生明显差异，这种差异还会随着环境条件发生变化。因此，中小企业的资本结构一经形成，就具有其相对稳定性。从表2看出，我国中小企业资产负债率在2007-2009年分别为53.70%、52.98%、51.50%，流动比率分别为1.03、1.03、1.06，资产负债结构短期资金比例结构表现出明显的相对稳定性。由于这种稳定性和财务人员自身的局限会导致企业无法根据市场信息对资本结构做出准确的调整，从而会使企业利润减少，甚至出现亏损的局面。 　　我国中小企业资本结构优化措施 　　改善中小企业资本结构，是一个比较复杂的系统工程，需要从政府、行业和企业多角度出发，不断优化不同属性资本组